玻璃闪光值得期待 精选八股业绩优良后市可期(5)

　　福耀玻璃季报点评:业绩符合预期,毛利率环比改善明显

　　福耀玻璃 600660

　　研究机构：东方证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2013-04-19

　　投资要点.

　　业绩符合预期。13年一季度公司营收26亿元,同比提升15.2%,实现归属母公司股东净利润3.9亿元,同比上升11.3%,对应单季度每股收益0.2元,业绩符合预期。毛利率、期间费用率均略有提升,实际税率提高导致业绩增幅小于收入增幅。

　　毛利率环比改善明显。一季度毛利率同比微升0.2个百分点至39.4%,但环比提升2.1个百分点,主要原因是成本控制良好导致单季度成本增速小于收入增速。期间费用率基本稳定,其中销售、管理费用率分别提升0.1及0.4个百分点,财务费用支出同比仅增长8.9%,低于收入增幅,导致费用率同比基本稳定。本期实际所得税率19.7%,同比上升1.8个百分点,实际税率提升导致业绩增速低于收入增速,单季度实现每股收益0.2元,同比提升11.3%。

　　应收、存货控制良好,经营现金流同比略下降。13年一季度公司实现每股经营现金净流.018元,较12年同期减少18.8%,现金流恶化主要原因是支付给职工及各项税费的支出增加明显,两项同比增长11.8%和23.8%。一季度末应收总额27.9亿元,较年初增长9.5%,好于收入增幅,期末存货20.6亿元,较期初增长7.8%。

　　预计业绩有望平稳增长。随着浮法玻璃自给率逐步提高,预计毛利率有望逐步回升。长期来看新产能投放将有利于提升公司在国内国际汽车玻璃市场占有率,随着整车需求稳定增长,预计公司盈利有望平稳增长。

　　财务与估值.

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.88、0.98、1.16元,参照可比公司平均估值水平,给予2013年11倍PE估值,对应目标价9.68元,维持公司增持评级。

　　风险提示.

　　汽车销量增速低于预期对公司汽车玻璃需求的影响。