现货价格有望持续走强 涉及钨五股后市可期(6)

　　章源钨业:量价齐跌,业绩显著下滑

　　章源钨业 002378

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳,郭晓露 撰写日期：2013-03-27

　　公司公布年报,2012年实现营业收入17.44亿元,同比下降9.93%;归属于上市公司净利润1.32亿元,同比下降53.82%;基本每股收益0.31元。

　　利润分配预案:以2012年12月31日公司总股本428,213,646股为基数,每10股派现金红利2.00元(含税)。简评主要产品量价齐跌导致业绩大幅下滑

　　报告期受全球经济复苏明显放缓和国内经济下行的形势影响,国际和国内钨市场需求低迷,公司钨制品销量为8209.65吨,同比降低9.25%左右;同时,钨产品售价显著下跌,使得收入、利润均出现下跌。利润下降幅度大于收入,主要原因一方面是原料钨精矿价格下跌幅度小于下游加工产品;二是氧化钨与合金两种产品期初高价库存多,随着产品售价大幅下降,毛利率加速下降。

　　募投项目投产或驱动业绩增长

　　公司全资子公司赣州澳克泰已完成了募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”生产线的建设。新建涂层硬质合金刀片生产线于2012年9月试生产,12月底达到预定可使用状态。项目规划产能100吨,预计2014年完成达产。目前将进一步完善生产工艺和管理体系,加快产品开发力度,加强销售队伍建设和市场开拓,争取早日投放市场,并实现盈利。目前国内同类产品主要依赖进口,并且价格明显高于国产刀片。受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内市场需求量仍存在较大的缺口,盈利前景比较乐观。出口产品结构调整显成效在国内地区营业收入同比减少20.15%的同时,出口收入48,870.51万元,同比增长1.32%,原因是公司调整了出口产品结构,加大了对美国棒材、喷雾混合料产品市场的开发力度。出口产品毛利率下降幅度较大,主要受人民币升值影响。

　　盈利预测和评级

　　我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.31元/0.35元/0.55元,我们仍然看好今年下半年至明年国内制造业复苏对钨消费及钨价的带动作用,维持“增持”评级。