稀土深加工扶持意图明显 8股价值低估(名单)

　　稀土开采分离未松 深加工扶持意图明显

　　分析人士认为，该项政策体现了国家对于战略性资源稀土、铁矿、煤矿、铀矿的开采分离环节仍然实行掌控的原则

　　国务院取消和下放一批行政审批事项，涉及矿产资源行业的，变化最大的在于钾矿肥以及稀土深加工，其中，对稀土深加工扶持意图明显。

　　稀土深加工审批下放

　　最新行政审批改革提出，除稀土矿山开发和已探明工业储量5000万吨及以上规模的铁矿开发外的其他矿山开发项目(不含煤矿、铀矿)核准权，下放到省级投资主管部门。同时，稀土深加工项目核准也下放省里。

　　分析人士认为，该项政策体现了国家对于战略性资源稀土、铁矿、煤矿、铀矿的开采分离环节仍然实行掌控的原则。

　　2004版《关于投资体制改革的决定》规定，矿山开发、冶炼分离和总投资1亿元及以上稀土深加工项目由国务院投资主管部门核准，其余稀土深加工项目由省级政府投资主管部门核准。2007年，国土部将新设钨、稀土探矿权、采矿权发证权限上收统一办理。

　　国土资源经济研究院李瑞军认为，国务院进一步取消和下放行政审批体现了在经济不景气的背景下，国家希望通过为企业松绑来搞活经济。就稀土来说，稀土产能虽然远远过剩，但稀土作为战略性新兴产业的重要原材料，未来将发挥越来越大的作用。此次对稀土开采冶炼项目审批仍然沿用了限制性放开的政策。

　　安泰科稀土分析师陈家作认为，稀土是保护性矿种，此次稀土开采分离环节审批政策延用而未放开，是市场意料之中的事。同时，将稀土深加工项目审批完全放给省级政府，而不是像以往一样按投资额分级管理，体现了国家对于稀土深加工的鼓励和支持态度。

　　据悉，中国稀土产业呈现上游强、下游弱的特点，即中国稀土资源丰富，开采冶炼能力较强，但是下游深加工，如磁性材料等，却远远逊色于日本、欧美。国家下放稀土深加工项目审批，显示了寄望于放活的扶持态度。

　　大宗商品有限放开

　　最新行政审批改革提出，国家规划矿区内新增年生产能力低于120万吨的煤矿开发项目核准，下放到省级投资主管部门。原政策为：国家规划矿区内的煤炭开发项目由国务院投资主管部门核准。

　　2005年左右，国土资源部在清理大中型煤炭矿产地、暂停审批煤炭矿业权的基础上，在煤炭富集区设立了45个煤炭国家规划矿区，目的在于控制矿权，以达到合理布局、优化结构、规模开采。

　　中国煤协人士认为，下放规划矿区内中小规模煤矿项目审批权，增加了企业扩产权灵活性。同时，针对国家规划矿区内市场主体的放活行为，并不会冲击煤炭供应，毕竟区内大企业对于市场有较强的判断力，不会轻易扩产。

　　此外，审批新政对稀土、铀、规模铁矿等其他矿种，审批权下放到省里，以增加企业投资的灵活性。此前，有色中，新增生产能力的电解铝项目、新建氧化铝项目和总投资5亿元及以上的矿山开发项目由国务院投资主管部门核准，其他矿山开发项目由省级政府投资主管部门核准。

　　钾肥项目审批下放

　　审批新政提出，企业投资钾矿肥、磷矿肥项目核准下放到省级部门。此前政策约定，年产50万吨及以上钾矿肥项目由国务院投资主管部门核准，其他磷、钾矿肥项目由地方政府投资主管部门核准。

　　新政与原政策最大的变化，就是钾矿肥项目审核权下施。分析人士认为，这对于钾肥行业影响并不大。中国钾矿资源缺乏，仅青海、新疆和西藏等少数省份有钾矿，而实现产业化的仅青海盐湖和新疆罗布泊，盐湖集团和冠农产量均超百万吨，因而有较强的产能扩张的判断力。而其他省份，由于没有资源，即便审批权下放，也不会形成多少产能。(新华网)

　　小金属行业:稀土价格止跌,迎来传统旺季,推荐厦门钨业

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,刘博 日期：2013-04-01

　　主要结论:稀土价格止跌,3-4 月为传统旺季,存在投资机会。上周小金属价格表现疲弱,稀土价格止跌,无论从下游产量数据还是稀土价格数据看,3-4 月份一般为下游需求传统旺季;目前稀土价格处于低位,存在投资机会。考虑到未来业绩增速及资源稀缺性,我们强烈推荐厦门钨业。预计公司2012-14 年EPS 分别为0.77、1.10 和1.70 元。估值方面,给予2013 年EPS45 倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45 倍,钨行业平均估值50 倍,稀土平均估值70 倍),对应目标价49.50 元,买入评级。主要不确定因素:钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。

　　包钢稀土:价格持续低迷,盈利难以改观

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：赵丽明,闵丹,刘喆 日期：2013-04-03

　　净利润同比下滑56.58%。报告期内,公司实现营业收入92.42亿元,同比下降19.83%;实现净利润15.10亿元,同比下滑56.58%,对应每股收益0.62元,低于市场预期。其中第四季度实现营业收入9.79亿元,同比和环比均大幅下滑超过30%,净利润亏损1.79亿元,环比一季度下降250%,单季度EPS-0.08元,盈利情况进一步恶化。

　　稀土价格回落及生产成本上升至公司毛利率下滑约31.5个百分点。

　　收入和利润下滑主要原因是稀土价格普遍下跌,公司产品营业收入全线下滑。特别是稀土金属产品,受下游磁材订单不足影响,销量显著下降,造成该产品营业收入下滑幅度达47%。包头轻稀土矿的四种稀土氧化物——氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕12年均价分别为7.7万元/吨、7.9万元/吨、46.6万元/吨和49万元/吨,较2011年同期分别下降31%、40%、34%和44%,同时由于公司原材料启用了新的定价模式,因此导致公司中矿和尾矿的成本有所上升。二者综合影响公司综合毛利率下降31.5个百分点,致使业绩出现一定程度下滑。

　　2013年稀土价格低位盘整,全年盈利恐难好转。当前,稀土市场仍未见明显好转,2013年初稀土产品价格比2012年初产品价格低35%左右,且依然低于2012年年末。但我们判断经过此前的充分调整,目前稀土价格相对比较合理,继续大幅下跌的概率不大,预计将在该价格水平震荡盘整,但公司2013年盈利情况恐难好转。

　　预计公司2013年每股收益为0.41元。由于价格下跌以及成本上涨会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响,我们下调2013-2015年每股收益为0.41元、0.69元和0.91元,对应动态市盈率分别为72倍、44倍和33倍,维持“增持”评级。

　　中科英华:扭亏为盈,进军稀土新材料完善产业链布局

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：罗嘉全 日期：2013-03-20

　　报告期内,公司实现营业总收入153,295万元,较上年同期124,021万元增加24%,实现利润总额1,351万元,较上年同期-4,545万元增加5,896万元,公司本期加权平均净资产收益率为0.27%,比上年同期增加3.66个百分点;公司每股净资产1.7177元;实现基本每股收益0.0045元,稀释每股收益0.0045元。主要原因是:报告期内公司铜箔扩大了产量并加大了销售力度,以及公司进入电缆高端领域,生产高端和高附加值的电线电缆产品,增加了铜箔、电线电缆等产品的销售数量,使公司铜箔、电线电缆、电池材料等产品营业收入及毛利增加。公司的2012收入表现稳定增长,但利润增长低于我们之前的预期。

　　公司的2012年的各项的业务的经营情况:

　　2012年公司的铜箔和线缆两大板块的技术、市场、产品等领域的资源整合持续推进,进一步加强业务单元间的战略协同能力,推进重点项目建设、投产和运营。公司还结合外部市场实际情况,完善营销平台和体系建设,推进全面营销管理,整合内外部市场信息资源,以加快存货周转,资产盘活。

　　一:铜箔板块:联合铜箔(惠州)有限公司国家级研发中心项目正在按照计划顺利实施,青海电子材料产业发展有限公司西宁(二期)“15,000吨/年高档电解铜箔工程项目”已全面竣工试产。

　　二:电线电缆板块:郑州电缆有限公司特高压项目新上500KV的VCV立交生产线和35KVCCV悬链生产线已进入调试阶段。

　　三:核电缆附件板块:公司核电缆附件产品于2012年底顺利通过了国家电线电缆检测中心的全系列检测,同时,公司自2011年陆续获得了中国核工业集团公司、国家核电技术公司所属的12套在建机组壳外核电缆附件的供货合同订单并陆续供货;在国内建设的世界首台首套第三代先进核电AP1000技术机组中,公司研发的AP1000壳外核电缆附件产品成功取代美国瑞侃(Raychem)公司产品,解决了国内对进口核电附件产品的依赖。

　　四:锂电板块:推进湖州创亚动力电池有限公司投建的电池新材料产业基地建成年产千吨级动力电池负极材料以及电解液新装置并逐步投产。

　　五:筹划重大事项,延伸产业稀土板块:公司以16.88亿元的资金将用于收购厚地稀土100%股权,并保证收购的厚地稀土下属的西昌志能拥有矿山保有储量不低于60万吨稀土金属量,且矿山的国家核定开采量2011年为5000吨、2012年为8000吨,2013年不低于1万吨,力争达到1.2万吨至1.8万吨,通过收购公司将变成为具有一定储量和一定开采规模的稀土企业,未来准备申请新增储量备案并投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,使德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。

　　公司未来的经营的发展战略:

　　经过前阶段发展的持续技术创新和资源积累,公司进一步明确新材料驱动、附加值提升、产业链延伸的战略发展导向,公司继续坚持以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工和稀土开采为基础的综合化业务发展模式,坚持强化管理、降本增效、整合资源、盘活存量的工作思路,着重把握结构性机会,努力实现工作创新与市场突破

　　公司的核心竞争力:

　　一:中科英华曾是中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司,是我国热缩材料研发生产的发源地,控制着全国的热缩母料配方技术,经过多年的技术研发与市场积累,公司所属高档电解铜箔产品(国内市场的占有率曾多年排名第一)、中高端线缆及配件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。

　　二:中科英华2010年与清华大学成立联合成立“电动汽车 研究院”,清华大学在电动汽车技术领域的技术、信息与人才优势。清华大学在电动汽车领域有着非常重要的地位,很多科技成果达到了国内领先 水平。其中的欧阳明高,是“十一五”863《节能与新能源汽车》重大项目总体专家组组长,汽车安全与节能国家重点实验室主任。

　　2013年公司的经营计划

　　13年度,公司收入计划为19亿元,费用计划为18.5亿元。公司将继续贯彻执行“盘活存量、坚持创新、内涵发展、集中突破”的工作方针,推进组织建设和管理能级提升,优化融资结构以降低财务费用,盘活资产以提高运行质量,加快存货和应收账款周转以提高运营效率。

　　2、 主营业务中,公司将继续推进青海电子、郑州电缆、长春科技产业园等重点项目的建设和运营,公司争取于2013年上半年公司获得国内核电缆附件领域产品许可证,届时公司将具备完全独立自主研发的壳内、壳外全系列核电缆附件产品的供应能力。2013年度,公司将重点构建以青海电子、联合铜箔、江苏联鑫、湖州创亚为主体的电子材料板块和以郑州电缆、湖州上辐和长春中科为主体的电线电缆板块的业务框架体系,进一步提升品牌产品附加值,持续优化产品结构;同时,继续推进各业务板块间的资源整合与策略协同,搭建统一的营销平台,进一步强化营销体系。

　　3、 在前阶段内控工作开展基础上,公司将围绕年度内控工作重点和内控体系持续完善全面开展年度内控工作,确保公司内控制度和流程规范执行,继续保持公司对内控建设工作管理的强度和力度,确保公司内控工作持续改善。同时,结合公司主营业务当前及未来一定阶段运营管理的实际需要,进一步优化管控模式,提高公司整体决策效率与执行力,强化从整体决策到项目现场管理的有效落实执行,使公司能够在市场竞争中有效决策和高效执行。

　　4、 积极拓展融资渠道,提高融资效率,优化负债结构,降低财务成本,满足运营资金需求,继续梳理公司资产结构,推进资产盘活工作,并充分争取外部资源支持。

　　5、 继续推进非公开发行股票购买资产相关工作,按工作计划完成各阶段重点工作,争取年内完成审核程序及发行工作,以及使用募集资金收购德昌厚地稀土矿业有限公司100%股权,并结合具体工作进展情况推进对有关稀土矿产项目的现场管理强化与技术改造,投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,促进德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。

　　盈利预测

　　我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.05/0.08/0.1元,考虑到公司因收购厚地稀土短线暴涨一倍,短线得注意,给予2013年120倍13年维持“中性”评级。

　　风险提示:

　　经营风险,市场竞争风险,原材料价格变动风险,管理风险,锂电行业产能过剩风险

　　厦门钨业:行业龙头将充分受益钨景气回升

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2013-03-06

　　投资建议:

　　钨制品行业景气回升短期将推升公司估值水平。公司未来发展重点仍在钨品领域，钨作为中国优势的小金属品种，行业整合较为有效，公司作为行业龙头，当前仍是配置的较好选择。预计公司2013-2014年EPS分别为0.8、0.99元，对应动态PE分别为48X、39X，维持“推荐”评级。

　　要点:

　　钨产品将是公司发展重点。公司对钨产品更为看好:1)经过有效整合，当前钨行业更为规范，行业集中度较高，进入门槛高；2)长期来看，受到成本制约及钨巨头较强的定价权的影响，钨品价格运行中枢将不断抬升。公司未来的钨品发展重点是硬质合金领域，公司硬质合金规划产能为4000吨，实际建成产能3000吨。2012年硬质合金收入2-3亿元，产量1000吨左右，毛利率不到20%，毛利率较低主要是由于新上产能折旧较大且产品规模有限，硬质合金贡献业绩还需要等待规模扩大。目前钨产品利润主要来源还是APT，2012年产量约为17000吨。

　　硬质合金领域竞争激烈。硬质合金目前虽然仍是切削、采掘等主要材料，但面临着部分应用领域被金刚石取代的危险。公司目前硬质合金竞争优势并不十分明显:1)同国内企业相比，产品质量无明显差异，但产量和品种上不如株硬合金(5000多吨)及江钨(3000吨)，公司没有明确赶超的时间表

　　；2)同国外企业相比，技术水平差异明显，目前国内还无法做大型硬质合金产品，只能生产小的棒材和板材，这一技术差距短期难以赶上。钨业务在三月份有望景气回升。钨产品价格近期略有增长，产品价格及近期提升主要是五矿报价坚挺，并无基本面支撑。根据往年情况，三月份钨行业有望景气回升，将是短期内股价主要催化剂。稀土业务短期难贡献业绩。公司对稀土业务并不太乐观，一是稀土整合仍需时日，二是下游需求短期难见起色。稀土冶炼及稀土新材料业务仍处于盈亏平衡状态，短期难贡献业绩。

　　磁性材料:计划产量3000吨，2012年没有投产，2013年完全释放产量可能性较小。磁性材料是公司较为重视的项目，但产品质量上与中科三环和宁波韵升等企业相比并无明显优势。

　　发光材料:基本保持稳定，超预期可能性不大。

　　电池材料业务盈亏平衡。公司电池材料主要是两种产品:锂电池材料和储氢合金粉。两者相比较各有优劣。锂电池优势在于:1)工作电压高，锂电池的工作电压在3.6V，是镍镉和镍氢电池工作电压的三倍；2)能量比高，锂电池能量比目前已达140Wh/kg，是镍氢电池的1.5倍；3)循环寿命长等优点。氢镍电池优势在于技术成熟，更为可靠，特别是在HEV中使用较多，约85%的HEV选择使用氢镍电池。

　　储氢合金粉:公司产量3000吨左右。近几年国内储氢合金粉新上产能较多，全国一年产量接近2万吨，而实际需求约为6000吨，行业面临产能过剩问题。与国内外企业相比，公司无明显技术优势，目前也是维持盈亏平衡。锂电池材料:产能约为1000吨，目前行业景气度不高，也是维持盈亏平衡状态。

　　钨资源自给率或将下降。公司目前钨资源自给率在25%左右，2012年豫鹭产量4500吨，品位较好，预计未来每年的矿产增量200-300吨，由于下游的扩产，因此公司的自给率未来还有可能略有下滑。大湖塘矿的注入暂无时间表，大湖塘钨矿由于地质问题，开采成本较高，现在钨价升高，具备了一定的开采价值。卢旺达矿正在探矿中，目前来看质地并不理想。长汀采矿证上半年或有结果。2012年公司几乎没有稀土开采。公司目前有3张采矿证，均为上世纪80年代设立，经过长年开采，资源已接近枯竭。长汀的中坊稀土矿区有望在今年上半年获批，长汀中坊矿区为离子型稀土矿，面积6平方千米，储量折合稀土氧化物(REO)为1258.45吨，属于中小型矿。再申请办新的采矿权难度比较大。

　　房地产业务是不确定的利润增长点。2012年房地产业务确认收入7-8个亿，2013年预计确认收入十几亿。公司没有剥离房地产业务的计划。银行贷款利率较低，不到7%。

　　风险提示:钨行业景气回升低于预期。

　　中科三环:节能环保大势所趋，专利延期利好长期发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券(000783)股份有限公司 研究员：葛军 日期：2013-03-18

　　报告要点

　　事件描述

　　2013年3月8日，中科三环和日立金属签订《专利许可协议》，协议主要内容为:日立金属给予并同意给予中科三环有关许可专利和相关专利的非独占的、无转让权的、不可分割的、非可再授权的许可权，用于(a)中科三环所有烧结钕铁硼工厂制造和实施所有生产、检验和组装过程中的方法和工艺；(b)在授权地区使用、要约销售、销售和处置授权产品。

　　中科三环将在专利许可的有效期内根据协议书约定向日立金属支付相关专利许可费和抽头费。

　　事件评论

　　专利延期维护海外市场竞争格局稳定，三环等出口导向型企业长期受益。我们认为，此次专利的延期，将使得钕铁硼市场的专利壁垒得以延续，有利于维护出口市场竞争格局的稳定，尤其避免了近年来国内大幅新增的钕铁硼产能，尤其是一部分拥有稀土资源优势和成本优势的新增产能，在2014年7月专利到期后对海外市场的冲击，有利于公司客户的稳定和订单的增加(公司产品的出口占比70%以上)。