全球期铜惊现暴涨行情 6概念龙头股有望爆发(5)

　　中期铜价预期尚难乐观。中期来看,海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观,全球新增铜矿产能有望于2013 下半年起逐步投放,全球铜矿产能增速将提升至约5%(1998 至2010 年间平均年增速在3%左右),而近几年支撑铜价的主要因素之一--货币因素边际影响逐步减弱,我们认为铜价中长期趋势将受到制约,难言乐观。2013 年协议TC/RC 将上涨10%至70/7.0,基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓,随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松,同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。

　　新增矿产铜有望于14 年投产,但增加13 年资本开支压力。大红山铜矿3 万t/a 精矿含铜项目预计于2014 年9 月底投产,随该项目达产,有望提升公司铜资源自有率, 由16%至22%(假设冶炼产能不变),而公司受冶炼业务拖累致业绩大幅波动的现状将有望得到一定缓解。当然,该项目的推进需增加2013 年资本开支4.68 亿元。

　　调整盈利预测,维持“中性”评级。1、基于全年投资弱复苏的判断,2、调整2013-2015 年铜价假设至55000、55000、56000 元/吨,3、公司存货、应收账款仍有减值风险, 调整公司2013-2015 年EPS 至0.02、0.05、0.06 元/股,维持“中性”评级。