移动互联网大会7日开 11股提前掀起科技风暴(10)

　　蓝色光标一季报点评:坚定扩张,谋局海外

　　蓝色光标 300058

　　研究机构：联讯证券 分析师：文国庆 撰写日期：2013-05-02

　　持续并购下,资金成本将左右公司价值,给予“增持”评级。

　　在当前的战略实践下,公司必将充分利用资本优势,不断在市场中寻找优质的、互补性强的、符合行业发展趋势的收购标的。因而我们认为对公司的评判应该更侧重于对并购对象净资产收益率的评估。根据我们的测算,公司加权平均资本成本(WACC)处在8.0%的水平,低于新购标的净资产收益率水平(西藏博杰:11.5%,Huntsworth:10.2%)。我们认为,如果未来包括创业板再融资等有助于降低创业板企业资金使用成本的政策红利被寄出的话,公司的内在价值将得到更好的释放。

　　假设西藏博杰自今年下半年起并表,参股Huntsworth的投资收益也于同期开始体现,我们预计公司2013和2014年每股收益分别为1.05和1.44元,对应市盈率分别为:36倍、26倍。我们认为当前估值已经较好的反映了其内生增长的潜力,未来股价提升仍将主要取决于外延扩张的步伐以及资金成本的降低。考虑到公司在处行业中的领先地位以及今年AA级公司债利率仍存下行空间,维持对蓝标的“增持”评级,对应12个月合理估值43元,对应14年市盈率30倍。