镁空气电池诞生 10股镁矿概念望爆发(9)

　　盐湖股份业绩回顾:2013年1季度业绩低于预期

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥,高兵,王子欣 日期：2013-05-03

　　2013年1季度业绩低于预期

　　盐湖股份公布其2013年1季度业绩,实现营业收入16.35亿元,同比增长5.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比下降33%,合每股收益0.21元,低于预期。本报告期,由于账面存货市价的走低,公司共计提资产减值损失0.85亿元,影响EPS约0.05元。

　　钾肥销售均价走低,但销量实现16%增长。1季度,国内钾肥市场整体库存依然较高,需求偏弱,价格持续走低,公司钾肥产品平均的不含税销售单价为2,261元/吨,同比下降404元/吨。尽管如此,公司钾肥产品的销售依然取得不错成绩,共实现钾肥产品销量59.91万吨,同比实现增长约16%。

　　综合利用项目盈利能力依然有待改进。1季度,公司综合利用化工一期亏损1.97亿元(含存货跌价准备8530万元,财务费用1326万元),ADC发泡剂项目亏损1837万元,水泥公司亏损2122万元,也使得公司整体毛利率同比环比均有下滑,至45.7%。尽管如此,环比2012年4季度的4.6亿元亏损来说,亏损总额有所收窄,但未来综合利用项目盈利能力的提升仍需等待。

　　估值与建议

　　钾肥销售均价低于预期,而综合利用亏损额大于我们预期,因此我们下调公司2013-14年每股收益预测至1.20元和1.45元,下调幅度分别为32%和34%,维持“审慎推荐”评级。目前股价对应2013-14年PE为18x和15x。

　　风险

　　1、钾肥市场需求持续低迷;

　　2、综合利用等后续项目影响利润及估值;

　　3、市场估值中枢下行风险。