新型城镇化将有重头政策护航 12股扛反攻大旗(9)

　　北新建材:受益于新城镇化与绿色建筑，市场前景广阔

　　北新建材 000786

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫 撰写日期：2013-01-04

　　新城镇化建设创造广阔市场空间。近期，新城镇化建设成为关注热点，新一届政府有关领导人近期提出走新型城镇化建设道路，以此来破解城乡二元结构难题，我们认为城市化建设的加快将为石膏板这一“大众消费品”行业创造广阔的市场空间。2011年末我国城市化率达到51.27%，表明我国城市化进程取得重大突破，目前我国已处于城市化中后期，传统基建(铁路、道路)等投资增速趋于稳定，并且新城镇化更加注重“质”，而并非简单意义上“量”的变化，因此与人们生活质量相关的城市配套设施如排水排污系统、城市轨道交通、轻质墙体等新型建材更具备增长空间。我们预计2015年城市化率将超过55%。

　　绿色建筑政策推动石膏板行业发展。建筑材料行业整体能耗大，其生产能耗占全国能耗的9%左右，占工业能耗15%左右。我国自2006 年起前先后颁布十余部有关推广新型建材的法律法规及政策。石膏板符合绿色建筑的要求，不仅使房屋功能得到改善以满足居住和办公的特定需求，也与国家节能环保经济发展方向相一致，因此得到国家政策大力支持。

　　我国人均消费量仍有较大提升空间。2011年我国人均石膏板消费量约为1.5平方米，仅为全球平均水平的三分之二左右，远远低于美国、欧洲等发达国家消费水平。纵向来看，我国石膏板人均消费量从2002 年的0.13 平方米，到2011年的1.5平方米，增长近十二倍，但仍然未赶超全球平均值水平。众所周知，石膏板主要用于装修，包括住宅、公共建筑、商业地产等，随着我国城市化进程的高速推进，石膏板消费量将呈现快速增加，跟全球发达国家最高年人均消费量相比，我国的石膏板消费还有很大的提升空间，预计到2020年前后，国内人均石膏板消费量将达到3平方米，整个国内市场需求将达到40亿平方米，因此，国内石膏板需求潜力巨大。

　　公司价值依旧。我们认为公司在行业内的龙头地位明显，具有较强的竞争能力，未来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线，在2011年底已经达到12亿平方米，其规划的20亿平方米产能也有望提前实现。公司注重品牌推广，扩张和深化了销售渠道，销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势，成本控制能力强，对潜在进入者形成壁垒。此外，公司拥有的市场份额接近50%，在行业内有较强的议价能力。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2012每股收益1.03元，考虑到新城镇化建设以及绿色建筑政策对行业发展的推动作用，我们上调公司2013-2014每股收益至1.34元( 7.20%)、1.55元( 10.71%)，对应2012年12月28日收盘价(17.25元)的市盈率分别为17倍、13倍、11倍，考虑到石膏板行业的具体发展状况以及公司在行业内的龙头地位，我们认为给予公司2013年15倍的PE较为合理，上调目标目标价至20.1元( 14.79%)。我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:城镇化推进速度低于预期；应收账款周转风险；原材料价格波动风险；房地产继续深入调控带来的风险。