旅游法促旅游业消费提升空间 精选八股受益(10)

　　丽江旅游:一季度成本控制得当,维持“增持"评级

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：方正证券 分析师：王朗其 撰写日期：2013-04-26

　　投资要点

　　一季度业绩增长17.63%:

　　公司2013年营业收入为1.17亿元(上年同期为1.08亿元),同比增长8.18%(上年同期增速为12.95%);归属于上市公司股东的净利润为2251.95万元(上年同期为1914.36万元),同比增长17.6%(上年同期增速为2.35%);EPS为0.14元。

　　净利润快速增长得益于成本控制与投资收益大幅增长:

　　一季度公司营业成本为3144.09万元(上年同期为3079.25万元),同比增长2.1%;毛利率水平为73.32%,同比增长1.59个百分点。对联营企业的投资收益为137.19万元(上年同期为45.48万元),同比增长201.6%,主要是白鹿旅行社(公司持股36%)同期利润增长以及本期增加对玉龙雪山旅游观光车公司(公司持股20%)的投资收益。

　　公司一季度整体费用增长合理。一季度销售费用1015.84万元,同比增长95%,主要是旅行社促销费用的增长;财务费用775.21万元,同比增长94%,主要是计提了3个月的中期票据利息;管理费用1975.41万元,同比下降了18%。

　　公司内生外延增长可期:

　　公司2013年有望开业的英迪格酒店,玉龙雪山游客综合服务中心,以及丽江古城南入口旅游服务区对于公司扩大对丽江旅游市场的覆盖有着积极的意义。2013年一季度,丽江市接待游客383.77万人,同比增长18.73%,旅游业总收入预计达到48.78亿元,同比增长达到22.68%;整体维持较高的增长,公司在丽江市将建立起娱、购、食、住、游一条全产业链业务形态,有望推动公司业绩超预期增长。同时,公司积极拓展丽江之外的项目,通过在香格里拉以及泸沽湖等旅行目的地建设旅游综合体的模式扩大业务版图,虽然短期无法贡献利润,但是中长期利好公司发展。

　　维持“增持”评级:

　　我们维持之前对公司的业绩预测,在考虑增发完全摊薄下,预计公司2013年至2015年EPS为0.64、0.77、0.82元,按按2014年EPS的25倍估计其6个月合理价值为19.25元,对应当前股价(16.33元)有17.88%左右空间,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:

　　1.丽江旅游市场受不可抗力影响下滑;2.公司费用支出超预期;3.公司优惠税率取消