中方40架军机现身钓鱼岛 局势再升级 8股择机开火(8)

　　洪都航空:猎鹰量产交付迎来业绩拐点

　　洪都航空 600316

　　研究机构：招商证券 分析师：刘杰,刘荣 撰写日期：2013-03-29

　　事件:

　　公司2012年实现销售收入22.3亿元,同比增长22.4%,归属母公司净利润8761万元,同比增长5.1%,扣非后同比大幅增长79.6%,每股收益0.12元。

　　评论:

　　1、收入增长源于非主营业务,主营收入保持稳定

　　2012年公司航空产品、技术协作、通航服务、车轴产品等四大主营业务实现销售收入17.6亿元,同比增长1.9%,基本保持稳定。其中航空产品业务收入规模近三年主营占比一直维持在89%左右,而按照往年经验,K8在航空产品中的收入占比超过50%,因此我们基本可以判断2012年公司K8产品销售趋于稳定。

　　公司收入整体大幅增长的原因主要是当年其他业务收入4.7亿元,同比大幅增长402.7%,其中材料销售4.66亿元,同比大增420.1%。

　　2、主营业务毛利率水平保持稳定,期间费用率大幅下降

　　2012年公司综合毛利率为12.2%,同比下降2.8个百分点,主要是由于毛利率仅有3.1%的材料销售业务收入占比从2011年4.9%大幅提升至20.9%。剔除其他业务收入影响,公司2012年主营业务毛利率为14.5%,较上年小幅下降0.5个百分点,基本保持稳定。同期公司期间费用率为8.9%,同比下降4个百分点,主要是由于公司L15高教机前期大量研制开发工作已经完成,当年研发费用810万元,同比大幅下降81.9%导致公司管理费用率下降约4个百分点。

　　3、L15进入量产交付期,成为公司业绩重要增长点

　　公司L15高级教练机(猎鹰)目前已经进入到小批量生产阶段,今年上半年将首次交付客户。公司K8中级教练机在国内外市场均创造非常好的销售业绩(外销约400架,内销量大于外销量),目前已进入稳定增长期,预计L15也将在国内外市场延续K8的辉煌,给公司业绩带来新的重要增长点。同时未来L15在获得国内军方选型后,巨大内贸需求市场空间将被打开,公司业绩也将迎来拐点。

　　4、航空外贸出口占比继续提高,高教机国际市场实现突破