再造大航母引发联想 挖掘精品六股以供参考(6)

　　荣信股份:毛利率回升至正常水平,利润回升还需时日

　　荣信股份 002123

　　研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2013-04-25

　　事件:

　　2013年1季度营收同比下降25.35%,净利润同比下降97.49%。营业收入为2.35亿元,同比下降25.35%;归属于母公司所有者的净利润为100.62万元,同比下降97.49%;基本每股收益为0.002元。符合市场预期。

　　公司同时公布2013上半年业绩预期:归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至0%。

　　点评:

　　营收、净利润不同程度下降。公司营业收入同比下降25.35%;归属母公司净利润同比下降97.49%。从公司的订单结构上看,我们判断公司营业收入同比下降的主要原因是公司下游客户订单交付时间延长,收入确认减少。公司净利润大幅下滑主要缘于在收入下降的同时期间费用总额同比增长10.80%。

　　毛利率回复至正常水平,未来仍存下降可能。本期公司毛利率51.98%,同比略降0.34个百分点,环比上升8.75个百分点。我们预计随着总包项目的建设,公司综合毛利率可能还有下降的空间。

　　期间费率大幅上升。公司期间费用率58.67%,同比大幅上升19.14个百分点,其中,销售费率同比上升9.48个百分点,管理费率同比上升7.04个百分点,财务费率同比上升2.62个百分点。期间费用率上升的主要原因是营业收入下滑的同时费用总额同比提高10.80%。

　　下游客户回款情况不尽理想。在公司营收下滑的背景下,公司应收账款14.00亿元,同比增长2.41%。公司应收账款规模增长主要是由于公司业务规模扩大且信用政策有所放松所致。