再造大航母引发联想 挖掘精品六股以供参考(5)

　　水电发电量大增,毛利率大幅提高。受到降水量大幅增长的影响,公司水电发电量和售电量同比大幅增加34.44%和34.27%。去年公司二次提高电价,由于水电成本比较固定,上调电价部分主要转换成利润。在降水量大增和上网电价调高的带动下,公司水电毛利率大幅提高18.12个百分点至46.26%。鉴于公司水电装机容量已多年固定且福建省内已基本没有水电资源开发空间,在水电业务一片向好的情况下,我们要注意到公司水电继续增长的空间已经不大。

　　房地产业务快速增长,但低于预期。去年公司地产业务实现收入1.69亿元,同比增长130.76%;毛利率增加3.85个百分点至60.98%。尽管收入大幅增长,但是低于公司此前2.21亿元的预测,我们认为低于预测的原因与地产收入结算周期有关。假设2012年未结算的销售收入递延至今年结算,在加上公司此前对13年房地产3.34亿元的销售预测,我们预计今年地产收入达到3.94亿元。

　　未来看点在资源。公司目前形成了以电力为主,房地产、商贸、矿业等领域为辅的多元化发展格局。去年公司投资福安钼矿和组建宁德环三矿业有限公司,首次涉足矿业资源。目前取得的4个探矿权的资源储量尚未探明,短期对利润贡献有限。公司表示将在有效推进本地区项目的基础上,寻找优质的区外矿业项目,稳健推进矿业投资。

　　盈利预测与投资评级:鉴于对公司水电增长空间有限的判断,我们下调水电业务盈利预测。预计公司13-14年EPS为0.42元、0.45元,较上次预测下调14.29%、10.00%(见2013年1月14日报告《地产销售低于预期看点在资源》),预计15年EPS为0.50元,维持“增持”评级。

　　风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。