需求激增草甘膦独具一格 8只股享寡头盈利(6)

　　扬农化工:草甘膦提升短期业绩,新项目奠定长期增长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文,鄢祝兵 日期：2013-04-22

　　公司为国内菊酯、草甘膦、麦草畏龙头企业。公司主营杀虫剂、除草剂及精细化工产品的研发、生产及销售,是我国主要农药出口企业之一。

　　其中,国内卫生杀虫剂市场占有率达70%,全球销量排名第二,草甘膦、麦草畏产能位居全国前列。公司注重产品研发创新,目前已自行研发新产品58个,承担省级以上科技项目13项。目前公司已取得专利授权37项,其中国外专利2项,另申请专利106项,科技的不断创新支撑公司持续发展。

　　草甘膦持续景气,大幅提升业绩。在环保政策趋严致部分企业开工不足和转基因作物需求持续旺盛的背景下,目前很多草甘膦企业订单已排到6月份,供需紧俏使价格不断上扬,目前已有部分企业报价4万元/吨。公司具有采用IDA生产工艺草甘膦产能3万吨,IDA清洁工艺生产线在愈严环保政策下竞争优势愈明显,草甘膦价格每上升1000元/吨,增厚公司业绩0.13元/股。

　　麦草畏市场供不应求,公司新产能投放正当时。麦草畏为低毒环保型农药符合市场发展趋势,在不考虑转基因作物推广影响下,全球每年麦草畏原药总需求量在1.9万吨左右;若考虑耐麦草畏转基因作物影响,麦草畏需求量将达4万吨。目前全球有效产能仅1.8万吨左右,市场处于供不应求的局面,麦草畏售价已上升至14万元/吨。公司现有麦草畏产能为1000吨/年,2012年麦草畏超负荷生产,年产量约1300吨,如东5000吨/年新项目计划2014年投产,公司麦草畏工艺成熟,且已申请专利保护,最为受益麦草畏景气提升。

　　菊酯业务保持稳定,如东项目奠定长期增长。公司菊酯类业务盈利保持稳定。2014~2015年如东项目5000吨/年中间体贲亭酸甲酯及800吨/年联苯菊酯、氟啶胺、抗倒酯等项目投产后,业绩长期稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。2013年公司将受益草甘膦均价提升,2014~2015年如东新项目助公司业绩长期增长。公司技术优势明显,发展思路清晰,业绩增长确定,我们预计公司2013~2015年EPS分别为2.18元、2.65元、3.16元,目前最新收盘价对应于2013~2015年动态PE分别为13.9、11.4、9.6倍左右,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示。环保政策低于预期致草甘膦价格回落,新项目进展低于预期。