外媒曝辽宁舰将远航或至冲绳 军工力量展现超凡魅力(5)

　　中航飞机:一季度业绩波动不影响全年高速增长

　　中航飞机 000768

　　研究机构：国海证券 分析师：马金良 撰写日期：2013-04-17

　　1)我们认为一季度业绩亏损不影响公司全年高速增长,一季度占营收和利润比例较低,公司收入和利润的确认时间主要在四季度。公司在2009和2011年一季度也曾出现过季度性亏损,属于产业正常规律,不影响公司全年业绩。一季度业绩产生亏损的具体原因是飞机产品结构与上年同期发生较大变化,相关产品交付时间和利润确定主要发生在下半年,航空企业的生产和财务确定比较稳定,这个情况符合国内相关企业的实际情况,一季度的业绩对全年业绩无实质性影响,只是时间确认问题。

　　2)公司产品结构发生较大改变,新产品订单充沛,新产品逐步量产对利润贡献大,对公司业绩产生重要支撑作用,全年业绩有望翻番,我们预计公司高增长有望持续至少3-5年。

　　3)公司2012年完成了2009年开始的资产注入,根据公司2012年年报的数据,我们认为财务并表没有完全体现当年业绩,根据我们十多年的行业经验,我们认为公司未体现的业绩有望在2-3年内持续释放。

　　4)公司的长期投资价值已充分显现。

　　风险假设:

　　1)大飞机研制速度低于预期。

　　2)军品订单的大幅波动。

　　估值与投资评级根据目前公司基本面情况,我们维持公司2013-2014年的业绩预测,预计公司2013-2014年的EPS分别为0.18元、0.25元,对应PE为54倍、40倍,公司业绩增速明显高于军工行业各股,建议等待公司股价短期调整,择低介入后可长期持有。考虑到公司军品项目的高成长性、公司在航空制造业的龙头地位和目前的股价,维持“增持”评级。