基建投资二季度有望发力 把握结构性机遇

　　随着社会融资总量的高速增长和政府换届工作的完成以及热钱的持续流入，机构普遍预计投资对经济的拉动作用有所增强，二季度和三季度经济增速将有望逐步回升。

　　二季度投资有望发力

　　从近期公布的一季度经济数据看，经济略显疲态，投资和消费均出现增速下滑，除推动经济转型的消费增速同比回落了2.4%之外，全社会固定资产投资同比仍增长了20.9%，仅较1~2月回落了0.3个百分点；出口虽然暴增18.4%，但其中对香港出口贸易激增却占比74%，这让人对一季度出口数据的真实性产生怀疑。

　　从传统全年投资情况看，一般情况下一季度固定资产投资在全年中的占比都不高，基本占全年的12%～13%左右，而二季度固定投资才开始加速，过去的四年平均占比均达到28%左右。因此，考虑到今年政府换届工作的完成，在消费下降和出口数据真实性生疑的背景下，预计今年二季度由地方政府主导的基建投资将进入开工程序或加速阶段。从一季度经济数据看，固定投资和房地产投资中的中央项目和新开工项目出现了明显放量，而当前水泥价格持续上涨预示着基础投资的加快。受基建投资加速影响，预计装饰园林、水泥、地产、水利和重机等与基建相关的行业有望受益。

　　知名阳光私募基金重阳投资看好二季度经济增速的回升，认为目前较高的固定资产投资数据更多地反映了资金的到位和计划投资情况。一个证据是，国家统计局数据显示，今年一季度GDP增速与2012年全年大体相当，但资本形成对GDP的拉动却由2012年的3.9个百分点降至今年一季度的2.3个百分点。随着地方政府换届工作的完成，社会融资总量出现持续快速增长，投资有望推动GDP增速在第二和第三季度出现回升。

　　装饰园林已进入复苏春季

　　在经济复苏的初期，投资往往是经济稳定增长的最强引擎，虽然地产投资在一季度遭遇了政策压制，但房产销售在一季度却保持了强劲增长，与之相关的装饰装修行业定单也出现明显回升。据了解，装饰类上市公司从今年3月份开始新签订单出现较大改善，机构普遍预计一季度装饰上市公司新签订单同比增幅预计普遍在20%～30%左右。从具体公司看，亚厦股份继2012年末持有90亿定单后，今年4月再签9亿新合同；江河幕墙则继去年中标数百亿大定单后，近期又中标7亿大合同；而作为装饰行业的龙头，金螳螂所公布的一季度业绩也同比预增30%～50%。

　　相比装饰行业，作为建筑行业一个分支子行业，目前20～25倍左右的园林行业也走在了复苏的前沿。首先，由于生态建设重要性的提升，美丽中国概念加速提升政府在绿化上的投资动力；其次，换届后的新任领导为保证地方经济增长，首选基建投资，受此影响，市政园林建设势必加速；最后，去年底中央关于《制止地方政府违法违规融资》的发文，将会保证今年签的园林合同回款。

　　二级市场上，装饰与园林行业的相关股票今年以来都已提前表现，如光正钢构、苏交科、东方园林等，同时也有许多尚未表现的个股如洪涛股份、金螳螂、瑞和股份、普邦园林、中泰桥梁、三维工程和东南网架等都可能在基建投资旺季迎来补涨机会。以当前装饰与园林行业平均静态PE不到17倍看，对应一季度20%~30%的业绩增长预期，估值应有一定幅度的提升空间。

　　水泥价格企稳回升，但区域差异化明显

　　伴随着固定资产投资端的复苏，水泥行业基本面改善进程虽有波折，但大趋势依然向好。交通运输和房地产投资将是2013年水泥需求端最确定的动力，基建投资的换届效应有望显现。从周期上看，地产投资滞后于地产销售1~2个季度，随着一季度地产销售旺盛，地产投资和基建投资均有希望在二季度增强。近日，广东省政府发布加快基建投资建设的相关文件就是在某种程度上体现了换届效应。

　　根据最新数据，3月中下旬部分中游制造行业出现明显改善，华东区域水泥价格、挖掘机销量、重卡销量、发电量均出现较大改观。具体到水泥行业的复苏，其区域性特征较为显著，4月以来，江苏南京和苏锡常地区的水泥价格经过持续上涨，已超过去年四季度高点，复苏最为显著。目前来看，华东地区二季度水泥价格普遍回升到去年四季度高点基本没有问题，需要关注的是能超预期多少。中东部的水泥股如华新水泥、巢东股份和冀东水泥今年二季度业绩同比可能持平或正增长，盈利拐点出现。而祁连山等西部水泥股也因甘肃地区近期需求明显放量，价格回升显著，趋势向好。

　　总体而言，二季度经济复苏与固定资产投资增长的加速将推升水泥股的估值，短期水泥价格普遍处于企稳回升阶段，存有进一步超预期上涨的可能，考虑区域性差异，水泥股具有一定结构性机会。

　　此外，与基建投资相配套的工程机械、重卡3月下旬以来复苏强劲，根据莫尼塔对工程机械和重卡经销商的调研，大部分经销商反馈4月上半月的销量能够比2012年呈现一定程度的上升，同时也拉动水泥需求在西北、华东等地区持续转好，但采掘行业的需求对重卡及工程机械的拉动仍然较弱。工程机械方面重点关注区域性优势品种，同时，具备一定资产重组预期的为最好，如中鼎股份、天广消防、机器人、大冷股份等；重卡方面应重点关注潍柴动力、威孚高科和远东传动等。

　　政策平稳或提升优质地产股估值

　　地产行业是今年投资的重头戏，虽然一季度地产政策打压导致地产投资增速(20.2%)明显回落于地产销售增速(37.1%)，但地产投资有望在随后加速，一方面库存持续下降；另一方面政府也逐渐意识到地产调控的核心不在于堵住需求，而在于增加供给。更重要的是，正因为地产投资的下降导致经济复苏持续不如预期，地产政策接下来有望逐渐稳定。

　　短期来看，“国五条”大幅降低了企业的开工意愿，但销量持续回升将促使开工逐步恢复，在刚需占绝对主导的市场中，调控对供给预期的影响显然更大，经济弱复苏下，早周期的地产板块具有持续的相对优势，目前一线地产股“招保万金”业绩继续保持高速增长态势，PE整体不到10倍的估值水平有可观的提升空间。总体来看，政策面和基本面在目前形成共振效应，而仍然低的估值又使地产股攻守兼备。

　　此外，新型城镇化注重“城市群”的建设，成为中国未来经济增长的主要引擎，其中优先增长的中小城市和小城镇将主要集中在发达城市周边，在未来形成若干城市群，高速扩张中的区域领跑者荣盛发展、南国置业、亿城股份和金科股份值得关注。

　　水利股将迎来高投入的业绩兑现期

　　随着2013年宏观经济及土地市场回暖，制约2012年水利投资的资金方面因素，如土地出让金大幅回落、与“三税”及用电量挂钩的水利基金收入增长放缓等将在2013年扭转，叠加南水北调中线一期通水期临近等因素，2013年水利投资或将驶入快车道。而根据“十二五”规划，我国水利投资规模将达到1.8万亿元，相比“十一五”期间增加156%，年均复合增长20.7%。而继2012年水利建设投资首次突破4000亿元之后，各企业订单快速增加，今明两年将是业绩兑现期。