全国股份转让系统高层频调研 再扩容一触即发(7)

　　长江证券(000783)：自营风格趋于稳健 新三板业务准备充分

　　1、总体经营：业绩具有弹性，净资本实力较强

　　公司业绩具有一定的弹性，经纪业务和自营业务收入占公司营业收入的70%以上，随市场环境波动较明显。同时，近年来公司业务结构趋于优化，经纪业务占比下降，利息收入、资管收入等收入占比上升。

　　2、传统业务：经纪业务是基础，投行业务待突破，自营业务谋稳健

　　经纪业务是公司收入的重要组成部分，占收入的40%以上，同时，经纪业务也是融资融券、约定购回证券交易业务等创新业务的基础。公司近年来佣金率逐渐企稳，市场份额有所提高。

　　3、创新业务：新三板业务准备充分，资产管理调整再出发

　　公司从2010年开始准备新三板业务，目前，公司从项目储备、人员配备、业务水平培训等方面做了充足的准备。公司2012年上半年完成挂牌上市项目1个，新增推荐挂牌企业17家，累计签约49家。武汉东湖高新(600133)区被列为第一批新三板扩容的试点园区，公司在此业务上具有一定的地域优势。截至上半年末，公司在武汉东湖高新区累计签约22家企业，扩容后武汉东湖首批上报的五家企业中，公司推荐的占两家，在9月9日新三板扩容首批试点挂牌的8家企业中，公司推荐的有1家。目前新三板业务的主要收入是推荐挂牌的收入，未来可以带来直投业务、定向增发业务、转板业务，以及做市商制度推出后的做市收入的增加。

　　4、公司在同类券商中具备创新优势且估值安全，维持买入评级

　　公司在上市券商中市值较低，具有较安全的估值边际。截至9月7日收盘价，公司总市值202亿元，在同类券商中处于较低水平，对应PB1.7倍，低于行业平均的2.1倍，也低于公司2008年以来的平均4.1倍的PB值，接近于历史低位。

　　海通证券 看好公司在新三板、资产管理等创新业务上的优势，以及在传统业务上在同类券商中的领先地位，预计公司2012-2013年净利润9.10亿元以及10.30亿元，对应EPS0.38元及0.43元。目前公司股价对应2012年动态PE为22.6倍，静态PB1.7倍。给予公司12.8元目标价，对应2012年PE34倍，PB2.5倍，维持买入评级。