中冰分享技术利好地热 相关七股可反复关注(9)

　　盾安环境2012年报点评:减值准备计提超预期,业务转型提升估值

　　盾安环境 002011

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2013-03-19

　　净利润同比增长1.54%,略低预期。公司2012年实现营业收入75.8亿元,同比增长50.46%,净利润2.98亿元,同比增长1.54%,EPS为0.36元。根据会计准则处理,BOT项目建造期间逐步确认建造合同收入,节能业务收入达17.16亿元,超过我们的预期。

　　多晶硅减值准备计提是业绩低预期的主要原因。盾安光伏因行业不景气,计提在建工程等资产减值准备4379万,计提额度超预期,使EPS从0.41元下降至0.36元。2012年盾安光伏合计损失6372万,2013年随着硅料“双反”引起的多晶硅价格上涨和产能的逐步提升该业务有望大幅减少亏损,甚至扭亏为盈。

　　PM2.5治理提速提升节能业务后期发展预期。可再生能源供暖替代燃煤供暖,契合循环经济趋势。北方燃煤供暖是导致PM2.5超标的祸首之一。PM2.5治理提速将带动城市集中供暖的更新换代,提升公司污水和工业余热供暖业务的后期发展预期。基于超过2000亿元的潜在市场空间和公司的竞争优势,我们看好公司的后期拿单能力。

　　业务转型带动估值上移。2012年节能业务贡献收入和净利润占比大幅提升,分别达27%和40%左右,未来有望进一步提升,带动估值上移。由于已建成项目的供暖费贡献,2013年BOT项目的经营收入(毛利率30%以上)占节能业务收入占比将逐步提高,提升节能业务的整体盈利能力。

　　维持增持评级。预计公司2013~2015年EPS分别为0.57、0.67和0.74元,对应当前股价PE为17.2、14.6和13.2倍。目标价12元。