智慧城市投资规模或超4400亿元 11只股受益(2)

　　东软集团:核心盈利增31%验证“小拐点”判断

　　东软集团 600718

　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风,蒋科 撰写日期：2013-04-01

　　“小拐点”判断得到验证,维持长期“买入”评级。在2010年和2011年连续下滑之后,公司盈利在2012年首次实现增长,验证了我们对公司迎来“小拐点”的判断。2013年开始,公司营收有望维持在20%以上增速、薪酬上涨压力趋小(涨幅有望低于10%)、业务模式的改善带来人均效率的提升,从趋势上看公司核心盈利将进入持续快速成长期,尽管日元贬值等因素有可能暂时打断快速增长的趋势。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.61元和0.82元。公司目前股价对应约19倍2013年市盈率和1.25倍的2013年市销率。谨慎的财务处理制度和资产重估价值为公司目前股价提供较高安全边际,中长期看,目前业务布局、渠道布局和管理体系支撑公司在A股IT服务行业上市公司中率先打破百亿市值魔咒,成为数百亿甚至上千亿市值的公司。我们认为公司目前股价尚未反映利润率长期提升期权带来的价值,维持中长期“买入”的投资评级,并给予12.68元的6个月目标价,对应约28倍的2013年市盈率和1.8倍市销率。公司股价可能的催化剂包括系统集成特一级资质公布,后续报告验证盈利增速持续提升的判断;健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。

　　主要不确定性。日元贬值幅度不确定;宏观经济影响