水泥提价业绩有望改善 相关9股可反复关注(6)

　　华新水泥:一季度出货量超预期,二季度将量价同增

　　华新水泥 600801

　　研究机构：招商证券 分析师：王晶晶 撰写日期：2013-04-11

　　我们近期实地调研了公司,一季度受民用市场需求拉动公司走量良好,在长江上下游价格上涨和湖北良好的供需条件下,公司2季度价格将回升,我们上调今年EPS至1.04元,给予17倍PE,目标价17.7元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　公司水泥业务主要立足于湖北等华中地区,未来延伸水泥产业链和环保业务。2012年收入为125.2亿元,其中水泥及熟料收入占到89%,公司在湖北的收入占比50%。公司未来将进一步拓展水泥产业链,发展混凝土和骨料业务;并大力发展环保业务,利用水泥窑协同处置垃圾和污泥。

　　去年Q4以来的盈利改善来自于水泥价格上涨和成本下跌,预计今年还能持续。去年武汉水泥价格从年初一直下跌到9月份,此后触底反弹,公司11月水泥出厂均价较9月份上涨20元/吨。去年年中开始煤炭价格走低,年底中南地区煤炭均价较年初下降了254元/吨,并且公司在能耗等方面加强了管控。下半年的平均吨成本下降到了186元(上半年为217元)。价格和成本两者带动吨盈利回升。我们预计成本端在今年上半年能维持去年下半年的情形。

　　今年一季度公司水泥出货量超出预期,且吨毛利水平同比有所改善。我们预计公司一季度水泥销量接近1000万吨,同比增幅达到20%-30%。民用市场的需求拉动相对明显。公司水泥价格3月底有所提升,同时煤价目前仍在低位,预计一季度吨毛利同比有所改善。

　　公司将充分享受华东华中景气改善带来的效益回升。1、2013公司主要产销区域湖北今年仅1条2500t/d线投产,加上长江下游华东供需良好、上游西南区域改善,公司成本控制有成效,将享受效益回升;2、3月下旬产能已充分释放,华东主要区域价格累计上涨50元/吨,沿江熟料价格达去年四季度高点,超出预期。我们认为主要是需求尤其是民用需求回升所致,而且这是在重点项目新开工和地产平稳的前提下达到的。另外股权激励的行权条件彰显了管理层信心。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2013-2015年公司EPS为1.04、1.32和1.61元,给予今年EPS17倍的估值,目标价17.7元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:重点工程启动较慢,房产调控升级,产能释放加快。