券商评级：节后等待技术反弹 8股绝佳布局良机

　　 　立讯精密(002475):关注苹果电源线和数据线进展

　　立讯精密 002475 电子行业

　　研究机构：平安证券 分析师：肖燕松，卢山 撰写日期：2013-04-03

　　投资要点

　　事项:公司公布2012年报。12年公司实现营业收入31.47亿元，同比增长23.2%；净利润2.63亿元，同比增长2.3%；EPS为0.72元。净资产收益率13.6%，同比减少6.2个百分点。拟每10股转增5股并派发现金1元。其中12Q4收入9.85亿元，同比增长31.4%；净利润0.77亿元，同比增长15.0%；EPS为0.21元。

　　平安观点:

　　主营稳步增长，但受联滔拖累，12年业绩持平

　　12年公司净利润2.63亿元，同比微增2.3%，主要受子公司联滔的拖累。12年子公司联滔实现收入9.14亿元，同比减少21%；净利润8112万元，同比减少61%，是拖累业绩的主要因素。联滔业绩下滑主要是苹果平板电脑使用FPC代替同轴线，导致给予的内部数据线订单下滑。不考虑联滔，则公司其他业务进展良好。

　　13年关注苹果电源线和数据线，业绩快速增长确定性高

　　我们认为13年公司业绩快速增长的确定性较高，其中来自苹果的Mac电脑电源线和手机、平板电脑用数据线业务值得重点关注。①从12年来看，尽管公司传统业务的下游是台式电脑，依然能通过扩大市场份额实现持续增长，这是公司13年高增长的基础；②新增业务中，苹果的电源线和数据线值得重点关注，其中电源线与Mac电脑(包括MacBookPro和MacBookAir)配套，而数据线与iPhoe、iPad(含mii)配套；③服务器连接器13年有望放量，公司12年进入惠普、戴尔的服务器连接器供应链并出货，目前正在积极接洽IBM，如能进入则对13年服务器领域收入有积极影响。

　　维持“推荐”

　　预计2013-2015年，公司收入分别为50.0亿元、64.8亿元和77.2亿元，净利润分别为4.45亿元、6.21亿元和7.91亿元，EPS分别为1.22元、1.70元、2.17元，对应最新收盘价动态PE分别为27倍、19倍、15倍，公司处于良性发展轨道，已成为国内实力最强的连接器企业，未来发展空间打开，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　数据线产能扩张及良率提升进度偏慢、客户订单低于预期。

　　上海家化(600315):收入加速增长，费用凸显规模效应

　　上海家化 600315 基础化工业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：胡昀昀 撰写日期：2013-04-03

　　冬季主打品牌增势良好

　　公司主要品牌佰草集和美加净在12年四季度旺季旺销，加速增长，使得公司四季度收入增速明显提升，超出我们之前的预期。我们认为佰草集在12年基本没有推新品的情况下仍能实现30%以上的增长，得益于品牌号召力的强化以及公司电商业务的快速发展，为13年的高增长打下了良好的基础；美加净凭借良好的品牌基础，新品开始发力，四季度增速可能接近20%。

　　费用率低位可控

　　公司12年销售费用和管理费用率合计下降约5个百分点，并且是在计提了9600万股权激励费用的情况下。我们认为虽然花王业务的低费用率是一个短期因素，但营销方式的改变以及费用的规模效应可能使得费用率在未来两年仍维持低位。

　　新业务/新渠道可能提升长期估值

　　考虑到公司收入增长态势良好，我们上调2013-15年收入增速预测；此外，公司的费用率低于我们之前的预期，我们下调未来3年的销售费用率和管理费用率预测，因而上调2013-15年每股盈利预测为1.91/2.58/3.11元(原为1.84/2.21/2.51元)，目前公司未来一年滚动市盈率约32倍，接近06年股改以来的历史均值33倍。考虑到公司在新品类和新渠道的拓展可能超预期，具备可持续成长性，长期估值仍有望提升。

　　估值:上调目标价至79元，维持“买入”评级

　　我们基于上调的盈利预测，上调目标价至79元，目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具(WACC为7.1%)，维持“买入”评级。

　　 　中信银行(601998):拨备计提及成本支出或制约短期盈利增长

　　中信银行 601998 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2013-04-03

　　预计2013年公司净息差仍面临一定缩窄压力

　　近日，中信银行召开了2012年年度业绩发布会。管理层对于2013年净息差、成本收入比、资产质量、以及拨备政策等进行了展望；预计由于存款竞争加剧以及进一步推进利率市场化，公司2013年净息差面临进一步缩窄压力。

　　网点扩张、网络银行建设等持续推进或使成本收入比提升

　　公司2012年新建网点112个，同比增长14%，增速处于可比同业较高水平；伴随网点扩张，12年成本收入比同比提升1.7个百分点至31.5%。我们认为公司短期业务战略调整或使得其在近几年物理网点扩张、网络银行建设等领域投入有所加大，成本收入比将有所提升，预计13年成本收入比提升至33%。

　　资产质量及拨贷比压力或使信贷成本维持在较高水平

　　12年公司不良余额同比增长43%，不良率同比提升14bp至0.74%；逾期贷款有所反弹，占比较年初提升54bp至1.29%。同时，公司拨贷比处于同业较低水平，12年信贷成本大幅提升41bp使得拨贷比同比提升50bp至2.12%。我们认为2013年公司资产质量仍然面临一定压力，同时拨贷比相比同业和未来监管要求仍有提升空间，预计13年公司信贷成本0.89%，仍将保持在较高水平。

　　估值:维持“中性”评级，下调目标价至4.79元(原4.85元)

　　考虑到短期由于拨备计提、成本支出等压力或制约盈利增长，我们将公司13年/14年盈利预测从0.73/0.65元下调至0.64/0.64元，并根据年报将2012年EPS从0.72元下调至0.66元，但我们小幅上调长期盈利预测假设。我们小幅下调基于DDM模型推导的目标价至4.79元(股权成本率11.35%)。目前股价对应公司13/14年PE7/7倍，PB0.9/0.8倍。