上交所鼓励上市公司回购是拿股民利益做人情

　　上交所所给予的鼓励措施并不合适，是在拿投资者利益、拿市场利益来做人情。将上市公司当年实施股票回购所支付的现金视同现金红利，与该年度利润分配中的现金红利合并计算，这种做法无异于是克扣上市公司给予投资者的现金分红。

　　4月1日，上交所发布了《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引(2013年修订)》。《指引》是对2008年《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引》的修订，旨在引导和规范上市公司以集中竞价交易方式回购股份的行为。

　　而从《指引》的内容来看，突出了对上市公司回购股份的鼓励，这也是《指引》新增加的内容。《指引》明确列举了鼓励回购股份的七种情形，并与上证所此前发布的《上市公司现金分红指引》相呼应，规定上市公司当年实施股票回购所支付的现金视同现金红利，与该年度利润分配中的现金红利合并计算。与此同时，《指引》还明确了对符合条件的上市公司采取的激励措施，包括再融资、并购重组等事项中给予支持，以及在评奖、考核等事项中酌情给予加分等。

　　上交所鼓励上市公司进行股份回购的出发点是好的，正如《指引》第一条所言：为引导和规范上市公司以集中竞价交易方式回购股份行为，维护证券市场秩序，保护投资者和上市公司合法权益。但鉴于中国股市并不成熟的发展现状，上交所的一番好心未必能办成好事，实际上对于上市公司的股份回购，上交所乃至管理层没必要一味予以鼓励，更多的是应该予以规范。

　　上市公司的股份回购，原本是一种市场行为。从国外市场来看，在股价低迷的情况下，一些上市公司往往会通过回购股份来维护股价，以维护企业在投资者心目中的良好形象。所以，上市公司回购股份是公司自觉自愿的选择，无需管理层来发号施令，更无需管理层来给予奖励。实际上，上市公司股价维定了，在投资者心目中留下一个负责任公司的好形象，这就是市场给予股份回购公司的最好奖励。

　　而且上交所所给予的鼓励措施并不合适，是在拿投资者利益、拿市场利益来做人情。将上市公司当年实施股票回购所支付的现金视同现金红利，与该年度利润分配中的现金红利合并计算，这在上市公司回报股东意识原本就非常淡薄的情况下，这种做法无异于是克扣上市公司给予投资者的现金分红。而且再融资的支持也不是能轻易给予的，也必须符合再融资的条件才行。再融资不应是对上市公司回购股份的一种补偿，再融资的资金只能是用于企业的发展。上市公司回购股份必须是建立在自身资金充足的情况下，而这样的公司短期内是不应该进行再融资的。

　　并且一些上市公司进行股份回购往往涉及到各种各样的猫腻。比如为了可转债的顺利转股，为了大小非的套现，为了机构投资者以及一些利益集团的利益，为了再融资的需要等等。对于这样一些目的性、功利性非常强的上市公司回购，如果进行鼓励的话，这无疑是对利益输送行为的鼓励，显然是不足取的。虽然《指引》也要求上市公司回购股份，应当建立规范有效的内部控制制度，制定具体的操作方案，合理发出回购股份的申报指令，防范发生内幕交易及其他不公平交易行为，不得利用回购股份向特定对象进行利益输送。但这种要求更多只是停留着纸面上，或者是“说一套、做一套”。特别是在可转债转股，为再融资保驾护航的时候，这种猫腻的发生几乎是无法避免的。

　　尤其需要强调的是，目前上市公司的股权结构并不合理。一方面是一些中小企业股权太小，其流通股本更加有限；另一方面是上市公司控股股东或大股东等持有大量的股份，属于公众投资者的流通股份原本就不多，在上市公司股本结构中占比偏低。再鼓励这样的一些公司进行股份回购，其属于公众投资者的流通股本就更小了。

　　所以，鉴于目前A股市场及上市公司的实际情况，对于上市公司股份回购行为还是以不鼓励为宜。毕竟这是一种市场行为，就由上市公司自主决定即可，作为管理层需要做好的工作，不是对上市公司回购予以鼓励，而是予以日常监管，对上市公司回购行为予以规范。