国际军事形势乌云密布 军工板块5股逞强(名单)(2)

　　四创电子:积极做大雷达产业

　　四创电子 600990

　　研究机构：中投证券 分析师：李勤 撰写日期：2012-05-22

　　四创电子积极拓展雷达产业和公共安全业务。公司计划非公开增发2.62亿股,投资于雷达扩产项目、应急指挥系统和研发中心等3个项目,增发价格暂定14.72元,计划募集资金3.85亿。

　　雷达产品在相当长的一段时期内是公司的支柱产品公司的民用雷达产品在公司营业收入中占比约30%,但营业利润占比一直60%以上,预计未来产品毛利率继续维持40%-50%左右。

　　公司计划此次雷达项目投资1.63亿元,达产后,年产航管雷达系列产品11部、气象雷达系列产品16部。年度净利润4126万。

　　应急指挥通信产品成为公司业务重要补充应急指挥通信系统广泛用于人防、气象、安监、公安、卫生、路政等部门,为其提供应急保障服务。计划新增投资1.55亿元,达产后新增净利润3414万元。

　　航管雷达得益于庞大的机场建设《民航发展十二五规划》建议,到2015年我国新建机场55个,迁建机场10个,改扩建90个。航管一次雷达正在进入从枢纽机场向省级机场普及的进程中,市场相当巨大,预计未来几年公司的航管一次雷达将迎来快速发展机遇。

　　气象雷达未来网状布点带来很大发展机会《气象发展十二五规划》强调:继续完成《新一代天气雷达建设增补站点布局方案》,增补站点西部地区站距可大于250公里,发达地区将适当加密到150公里以内,新一代天气雷达将在现有158部的基础上增补60部左右,实现中国气象局无缝观测的目标;风廓线雷达系统将建设对流层风廓线雷达探测站120个,边界层风廓线雷达探测站180个。实现网状布点。

　　大股东技术实力强劲大股东38所是我国雷达的实力科研所,主导了我国预警机KJ200的研制,体现了我国雷达的尖端水平,并且已经向巴基斯坦出口4架ZDK-03预警机,预警机的研制大大增强我国海、空军作战能力。

　　估值与投资建议:我们预计公司2012、13、14年EPS可达到0.45、0.59、0.83元,按13年30PE估值,合理价值17.70元。推荐评级。

　　中航电子12年报点评:业绩符合预期,13年业绩目标快速增长

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2013-03-28

　　12年业绩稳健增长,业绩符合预期。12年收入43亿元,同比增长17.36%;归属于母公司股东净利润4.70亿元,同比增长14.35%;EPS为0.35元,同比增长13.79%。公司拟每10股派送现金股利0.5元(含税),并以资本公积每10股转增3股。公司收入结构中,航电产品占最主要的份额,约为79%,航电产品增长21.31%成为公司收入增长的主要因素。从具体产品看,参数采集、定位导航和航姿系统占航电产品收入比重居前,且增速明显,分别为41%、57%、33%和40%。民用产品中的纺织机械小幅增长,光伏逆变器收入跟随行业出现大幅下滑。

　　公司12年毛利率提升,三项费用率和资产减值损失增加抵消了毛利率提升对业绩的正面影响。12年综合毛利率水平约为31.61%,较上年同期上升1.11个百分点。其中,航电产品毛利率约34.74%,较上年同期略降0.34个百分点;非航产品业务毛利率基本持平,纺织机械毛利率稳中有升,但逆变器业务毛利率则大幅下滑为负。12年三项费用率水平为18.4%较上年略增0.4个百分点,资产减值准备增加了近3000万元。

　　13年经营计划收入增长48%、净利润增长35%,可能是考虑完成去年公告的股权收购之后的情况。公司13年计划营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%。我们判断这个经营计划可能是考虑了收购青云航电、苏州雷达和洛阳隆盛这3个公司控股权后的情况。

　　盈利预测及投资建议:暂不考虑尚未完成的3个公司收购对公司业绩的增厚,预计公司13-15年EPS为0.40、0.52、0.65元,13-15年EPS增长率分别为16%、29%和24%。我们长期看好公司军民用航电业务的发展前景以及公司拥有的航电业务平台地位,给予买入评级。

　　风险提示:军工资产后续注入的进展具有不确定性,光伏逆变器业务盈利变化受光伏行业周期影响,公司毛利率将会受业务规模、人工、材料价格等因素的影响。