煤层气产业政策发布 9股分享盛宴(11)

　　兰花科创深度报告:首次覆盖“煤化”一体,轻装前进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：谢从军,韦玮 日期：2013-03-11

　　公司产业链独特,经营相对稳定。公司不同于上市的其他煤炭企业的“煤+电”或者“煤+焦”产业链,而是属于“煤+化”的产业链。为消化煤炭资源,建有尿素和二甲醚项目,主要煤化工产品价格运行平稳的情况下,公司通过内部化工产业消化的煤炭产品可以部分抵消煤价的周期波动。

　　2012年盈利增长主要依赖亚美大宁煤矿的正常生产。受股权纷争停产影响,400万吨/年产能的亚美大宁煤矿,2011年只生产了135万吨煤,2012年正常生产约400万吨,亚美大宁吨煤净利在350元以上,从而带动公司盈利增长。

　　整合煤矿对盈利的负面因素2012年得到消化,2012年公司整合煤矿集中并表,由于整合煤矿并表计提资产减值损失,从而带来了近4亿元(权益预计2亿元)亏损,随着2012年消化完这些负面因素后,公司将轻装前进,整合矿和新建煤矿陆续投产,将会为公司带来明显的收益增厚。

　　股价催化剂:1、煤价企稳上升;2、化工产品价格上升;盈利预测及投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS为1.66元、1.62元、1.74元,对应3月6日收盘价19.29元/股的PE分别为12倍、12倍、11倍。根据绝对估值法和相对估值法,我们认为公司合理估值区间23.92-24.60元/股,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示:煤价和化工产品价格下挫;产销量不达预期。