中俄或签天然气管道协议 四股做多激情点燃(3)

　　玉龙股份:确定性成长,静待募投项目投产

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2012-12-03

　　玉龙股份主要发展油气输送管道,适逢国内油气管网建设高峰、特高压电网大规模增长,未来行业处于供应偏紧的状态。公司未来业绩增长主要依靠产能释放。位于无锡本部及四川德阳的募投项目力争于2013年投产,预计下半年开始贡献部分业绩;由于取得认证耗费时间较长,伊利已投产的两条螺旋埋弧管线预计今年亏损,伊利玉龙于10月31日获得中石油2012年一级物资供应商的准入资质,2013年有望扭亏。而不再作为公司进一步发展重点的方矩管和直缝高频管由于技术含量较低、市场竞争剧烈,目前利润处于底部、盈利水平很难进一步下降,预计能够保持目前盈利水平。预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.49元和0.63元。

　　公司产品、产能情况.

　　公司专注生产焊接钢管,总产能89万吨,包括上市前本部76万吨以及募投项目中已投产的伊犁玉龙13万吨产能。公司产品规格齐全,包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩型焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类。上市前公司的76万吨产能,包括螺纹埋弧26万吨,直缝埋弧20万吨,直缝高频16万吨,方矩型14万吨。产品主要用于油气运输、煤气化工、城市管网、矿浆、大型钢结构、大型机械等领域。

　　上市募投项目将新增42万吨产能,包括18万吨高钢级高强度螺旋埋弧管和24万吨JCOE直缝埋弧管。变更部分项目实施地点后,子公司伊犁玉龙包括两条各6.5万吨的双高螺旋埋弧,共13万吨产能。一条12万吨的JCOE直缝埋弧焊管的生产线迁至无锡本部实施,预计明年下半年投产。原计划在无锡本部实施的一条12万吨JCOE直缝埋弧和一条5万吨双高螺旋埋弧生产线迁至四川德阳实施,预计明年下半年投产。

　　公司未来发展方向是高标准的输油输气直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管.

　　公司将重点发展高标准的输油输气直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管,走精品之路,实现系列化、优质化、高附加值化,以适应未来8-10年中国油气管道、特高压钢管塔和城市管网等建设。

　　直缝高频焊接钢管和方矩形焊接钢管生产线投资较少,对生产工艺要求不高,不再作为公司发展重点,未来不再新增产能。国内方矩形焊接钢管生产厂商众多,因此价格竞争较为激烈,导致过去两年产能利用率不足,毛利率止步不前。公司将调整产品结构,退出低档方矩形钢管领域的竞争,转向较高档次产品。另外,国外双反和金融危机对直缝高频焊管影响较大,国内竞争加剧,且直缝高频焊管安全系数较低,因此未来也不作为公司发展重点。

　　行业需求主要来自油气管网建设和特高压电网建设.