央视曝光“糖干海参”关注4股(4)

　　獐子岛：业绩大幅低于市场预期、新区海域依然欠收严重

　　类别：公司研究机构：东莞证券有限责任公司研究员：黄凡日期：2013-01-18

　　预计2012年1月-12月归属于上市公司股东的净利润盈利24,898.82万元-9,959.53万元，比上年同期下降50%-80%。

　　1、公司业绩大幅低于市场预期公司业绩大幅低于预期，主要原因是公司2012年新收获的深水区亩产下滑严重。另外诉讼费用和自然灾害也拖累公司业绩。

　　2、2012年主要收获的新区海域依然欠收严重，并未如市场预期好转公司业绩大幅低于预期主要原因是今年公司收获的主要海域主要为新区海域，导致公司在2012年亩产下滑严重，以往的老海域亩产可以达到120公斤/亩，新区的深水区前三季度亩产只有75公斤/亩左右，从业绩快报来看，此前市场预期的亩产能逐步好转在4季度并未实现，甚至继续降低。公司明年大部分捕捞海域依然在新区深海区，预期亩产依然保持在低位。

　　3、鲍鱼业务受台风影响，产量大幅下降此外，公司鲍鱼产业在2011-2012年经历了连续四场台风，造成养殖区域的鲍鱼长势慢，死亡率高，产量大幅下降，规格同比下降。虽然今年下半年鲍鱼价格稳步上涨，并且在四季度达到280元/千克的高位，但是由于公司产量下降，以及规格下降，以及上半年鲍鱼价格依然维持在低位，鲍鱼业务毛利率依然下滑明显。

　　4、诉讼费用拖累公司业绩另外公司还计提与威海长青海洋科技股份有限公司诉讼的预计负债，影响公司2012年净利润约3,300万元。

　　5、短期估值风险较大，释放后仍然有长期价值预期公司近两年主要捕捞区域依然位于新区深海区，明年亩产将持续维持在较低水平，明年公司主要看点在于量能释放。目前从静态业绩来看，獐子岛今年业绩有望触底，未来有望逐步修复，预计2012年、2013年EPS分别为0.23元和0.46元，对应20

　　12、2013年PE为82倍和41倍，公司目前业绩处于低谷，估值偏高，短期股价有进一步调整风险，考虑到公司拥有的340万亩稀缺海洋资源，长期投资价值依然存在，建议投资者在短期业绩风险释放后，依然可以积极关注，中长期维持“谨慎推荐”评级。