大部改革力促三网融合提速 19股最受益(7)

　　皖新传媒:业绩符合预期，全年高增长可持续

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-11-23

　　业绩符合预期:前三季度公司实现营收26.26亿元，营业利润4.15亿元，归属于上市公司股东净利润为3.9亿元，分别同比增长24.94%、42.26%和39.29%；前三季度EPS为0.43元，业绩符合预期；单季度方面，公司三季度实现营收10亿元，营业利润1.62亿元，归属于上市公司净利润1.63亿元，分别同比增长27.36%、32.6%和29.1%；

　　营收增长主要源于:1)公司业态转型和绩效考核推动销售收入持续增长，2)增值税免税政策和11年增值税返还；净利润高增速主要源于:1)毛利率维持稳定，三费占比下降，2)投资收益大幅增加；

　　毛利率维持稳定，费用控制效果显现:前三季度，公司整体毛利率水平为33.3%，与11年底毛利率水平持平，较11年同期下降约1个百分点；费用方面，公司费用控制较为出色，前三季度三费占比为15.7%，较去年年底和去年同期分别下降3.78个百分点和2个百分点；

　　利息收入和理财产品收益增速将放缓:三季报中，公司利息收入为3572万元，增加344万元，增幅为10.66%，我们预计公司12年全年利息收入在6000万元左右，相比较于11年全年公司实现5288万元利息收入，利息收入的增长幅度将明显降低；投资收益方面，前三季度公司实现投资收益2016万元，较去年同期增加近2000万元，投资收益大幅增加也是促使公司净利润增速高于营收增速的主要原因，不过11Q4单季度公司实现了1363万元的投资收益，因此四季度的同比数据将明显降低；

　　估值和投资建议:

　　基于公司三季报数据，我们调整公司盈利预测，预计公司12-13年营收分别为38.21亿元和49.01亿元，实现归母后净利润为5.35亿元和6.76亿元，对应的EPS为0.59元和0.74元，分别同比增长35%和26%；公司12年全年高增速可持续，提升战略的效果将持续显现，同时影响公司未来长期发展的转型战略正在稳步推进；公司目前股价对应12-13年EPS的估值分别为21.5X和17X，我们维持公司“买入”评级，按照12年25X估值的目标价为14.75.