朝韩边界“擦枪走火”一人死亡 10军工股逆势崛起(4)

　　航天动力:航天动力技术先锋,募投项目创出新业绩

　　航天动力 600343

　　研究机构：国金证券 分析师：魏萌,董亚光 撰写日期：2012-10-10

　　华威改变公司业绩。航天华威依托航天流体传热换热技术,以石油、石化、太阳能光伏业、再生能源、发酵行业、矿业、制药等行业为主要目标市场,从事化工生物工程承揽和化工生物工程装备的研发、设计和制造。

　　2011年华威的营业收入为3.3亿元人民币,贡献公司的35%以上的净利润。自从华威进入公司以后,公司的业绩提高了近40%。

　　募投项目提升业绩明显。募投项目建成投产后,汽车液力变矩器纲领产量提高到188万台,产值达到20亿元,利润总额1.99亿元。项目分四年逐步建设和生产,到2015年全部达产贡献利润。商用汽车变矩器以特种重型汽车、矿用汽车市场为重点。以军车市场为销售核心,重点培育和研发陕西重汽等市场所需产品。矿用汽车市场以泰安泰特等市场销售为核心,重点培育和研发其他市场所需产品。达产后实现产出188万台,销售收入20亿元人民币。实现净利润1.85亿元人民币。

　　商业航天的机遇与挑战。近年来,集团公司以整星出口、对外发射服务、卫星设备和技术出口为核心的国际业务稳步增长。5年来,集团公司共签署了宇航国际合同21项,签约额达到14.68亿美元,分别是“十五”期间的4.7倍和2.6倍。2011年,集团公司就已签署了玻利维亚通信卫星、委内瑞拉遥感卫星2项在轨交付整星出口合同和土耳其GK-2卫星发射服务合同,并中标白俄罗斯通信卫星项目。这4个国际项目总金额近8亿美元。

　　我们根据国际航空的数据预测,航天发动机占火箭造价的三分一,我们以长征系列火箭为例,一次商业发射的火箭制造费用应该在8000万-1.5亿元人民币,其中发动机的制造费用占比三分之一,将直接利好公司业绩。

　　公司业务收入主要来自于公司特种泵、液力变矩器和特种电机的增长,我们预测综合业务收入约为30%左右,公司今年全年业绩增长约为15%左右,2012-2014年营业收入分别为人民币13.55、16.59和22.35亿元人民币,净利润分别为6000万、6900万和9800万元人民币;EPS分别为人民币0.25元,0.29元和0.41元。

　　我们综合业绩的稳定增长及未来核心业务的注入是大概率事件,给予公司2013年45倍的PE估值,最后综合给出13元的目标价,首次给予“增持”评级。风险提示:公司的募投项目进展滞后,导致业绩不达预期。资产注入存在重大不确定性。