证监会详解券商创新2.0版 10股迎利好(名单)(6)

　　东北证券:稳健经营策略得到确认

　　东北证券 000686

　　研究机构：东方证券 分析师：王鸣飞 撰写日期：2012-10-26

　　前三季业绩同比由负转正:在战略性调整自营结构后,东北证券今年前三季度实现归属于母公司的净利润1.4亿元,业绩同比由负转正。归因来看,承销和自营收入的同比改善是其业绩反转的主要贡献因素。

　　经纪业务佣金率稳定,份额重现下滑:东北证券经纪业务市场份额三季度有所下滑,由二季度单季0.74%下滑至0.71%。同时三季度佣金率继续保持稳定,仍在0.105%以上。考虑到自身较高的佣金率水平及相对薄弱的创新业务发展状况,预计东北证券经纪业务中长期将继续承压。

　　自营弹性不再,稳健经营策略得到确认:公司前三季度实现近1.4亿元的自营收益(含4000万长期股权投资收益),同期改善明显。由于公司募集资金到位,三季度公司可供出售和交易类资产增至35亿元,较去年同期猛增200%。但结合公司证券持仓和1-9月自营收入看,公司三季度应是延续了今年以来重固收、降权益的策略。从管理层意愿和公司实际经营表现看,我们判断东北证券以往自营激进的经营风格确已转变,自营资产的增长应是募资完成后的短期之举。

　　公司未来看点在于定增募集资金的有效使用:在历时3年多的等待后,东北证券终于在今年三季度顺利完成40亿元的再融资。考虑到公司在融资融券、直投等资本占用型创新业务上已处明显后发劣势,东北证券能否依托自身在东北地区的传统优势,利用定增募集资本在该地区精耕细作、发展新业务将是其未来成败的关键。

　　财务与估值

　　结合股票市场现状,我们下调四季度全市场日均成交额至1200亿元,小幅下调东北证券2012年、2013年EPS至0.19元、0.24元。结合目前上市券商平均估值及公司再融资后的资金利用效率可能提升,我们给予公司2.5X2012年动态PB,对应目标价18.55元,维持公司买入评级。

　　风险提示:市场大幅下跌,公司募集资金使用情况不佳。

　　东吴证券:立足苏州,创新业务待发力

　　东吴证券 601555

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2013-01-21

　　1、2012年净利润预计同比增长22.1%。

　　2012年1-9月公司实现营业收入9.89亿元,同比下降9.2%%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元,同比下降0.8%;实现每股收益0.11元。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润9264万元,环比增长25.06%,同比大幅增长1926.25%。前三季度,公司实现代理买卖证券业务净收入4.47亿元,同比下降31.26%;实现证券承销业务净收入6272万元,同比下降80.03%;实现受托客户资产管理业务净收入486万元,同比增长15.45%;自营业务实现收入2.61亿元,同比扭亏。自营业务的扭亏是公司前三季度业绩增长的主要原因。同时,公司近期还发布了2012年业绩快报,数据显示2012年公司实现营业收入13.99亿元,同比增长7.82%,实现归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增长22.1%。

　　2、经纪业务收入占比逐年降低。

　　公司于2011年登陆资本市场,旗下拥有东吴期货、东吴创投、东吴基金等子公司,业务涉及经纪、投行、资管、自营、融资融券、期货等多个领域,随着各项创新业务的开展,近年来公司传统经纪业务的收入占比呈明显的下降趋势,经纪业务占比从2009年的82.5%下降至2012年中期的45.37%,经纪业务收入占比的下降有利于公司规避系统性风险,我们预计随着各项创新业务的不断深入,经纪业务的收入占比还将继续下降。