弱势强调安全边际 151只个股“收益资产比”具优势

　　A股市场近几个交易日明显走弱，资金心态重归防御。在防御的时候，较高的收益质量以及较低的估值水平，能给投资者提供最大限度的安全边际。根据净资产收益率和市净率两大防御型指标，可以编制出“收益资产比”这一新的指标。统计显示，当前A股市场中有151只个股的“收益资产比”超过6倍，是防御阶段较好的关注标的。

　　“收益资产比”提供安全性

　　进入3月份以来，沪深股市持续走弱，在银行等权重股涨幅已高，而创业板等成长性板块估值溢价达到历史高位之际，如果没有新的利多因素出现，短期市场陷入震荡调整格局将是大概率事件。分析人士认为，在4月中旬的3月宏观数据发布前，市场或很难找到有力的上涨契机，“应对弱市，重归防御”将成为很多资金的第一选择。

　　如果进行防御，有两条思路值得投资者重视：其一，“涨时重势，跌时重质”的股谚说明，上市公司质地在市场下跌阶段最被投资者看重；其二，较低的估值水平总能提供更高的安全边际，这一点从去年四季度银行等权重股的走势中就可见一斑。

　　从公司质地与估值安全性的角度出发，净资产收益率（ROE）和市净率（PB）两个指标最值得关注，前者直接描述了公司的盈利能力，而后者则更保守的刻画出了公司股价当前的位置。将上述两大指标结合起来，可以得到“收益资产比”这样一个新的指标，该指标的具体公式为：收益资产比=ROE*100/PB。从实际应用看，那些“收益资产比”较高的公司无疑在经营质量和估值水平两方面同时具备更高的安全边际。

　　151只个股是防御首选

　　具体到A股市场来说，全部A股当前“收益资产比”的平均值为1.47倍，当然部分个股的数值较高。统计显示，目前有151只个股的“收益资产比”超过了6倍，这些个股是投资者应该在弱势阶段重点关注的品种。

　　在151只“收益资产比”超过6倍的个股中，四川金顶（600678）、光大银行（601818）、浦发银行（600000）的数值最高，分别达到了20.78、15.19以及14.24倍，其中四川金顶具有资产重组的特殊性；与此同时，宝钢股份（600019）、赣粤高速（600269）、南风化工（000737）、大有能源（600403）、中联重科（000157）等非银行股的“收益资产比”也都在10倍以上。

　　从上述个股的行业分布看，交通运输、房地产和金融服务三个行业中高“收益资产比”的个股较多，分别有25、22和16只个股。其中，几乎所有银行股的“收益资产比”都在6倍以上，且排名均处于151只个股的前列。

　　此外，在股价表现上，“收益资产比”较高的151只个股，自1949点反弹以来的平均涨幅为17.64%。其中，平安银行（000001）、民生银行（600016）、四川金顶的区间涨幅最大，分别达到72.93%、57.35%以及50.84%；而洋河股份（002304）、中材国际（600970）、福星股份（000926）等5只个股逆市下跌。从中不难发现，“收益资产比”较高的个股在本轮反弹行情中的涨幅明显落后，分析人士认为这其中的原因主要在于：本轮反弹中的最活跃品种主要为中小盘成长股，而“收益资产比”较高的个股多为业绩增长稳定的权重蓝筹股，因此并未得到资金的重点参与。但目前，小盘成长股调整压力明显加大，市场风格面临切换，高“收益资产比”板块反而可能因为前期的滞涨而显现相对优势。

　　当然，从具体投资的角度看，并非所有“收益资产比”高的股票都具备明显的防御性，比如短期面临非常大政策压力的地产板块，就不排除在调控预期下出现进一步下跌。因此，以“收益资产比”为指标选择防御标的的同时，分析人士建议投资者最好能够参考一下相关个股的行业属性等特征。