上半年出台新能源汽车优惠政策 10股井喷(9)

　　估计部分校车交付或延迟至3月和同期基数高,致公司2月校车销量同比下滑。2月公司中轻型客车销量均同比大幅下降,我们估计主要是校车销量下滑所致。由于中小学开学已近2月底,部分校车订单预计将在3月交付,加之2012年2月校车销量较高,导致公司2月校车销量同比下滑。1月公司销售校车274辆,同比下滑58.9%,我们估计1-2月公司校车合计销量同比下滑超过65%,校车需求的释放低于我们的预期。我们预计待政府完成换届后,校车需求释放将会加快。

　　公交客车旺销支撑公司2月大型客车销量同比增长11.5%。自2012年10月开始,公司公交客车销量已连续4个月同比增速远超其它产品,原因有:1)4Q12新产能达产前,公司产能有限,为了满足座位客车的需求,一直是控制公交车的订单,导致前期公交客车销量基数较低;2)公司加大公交客车市场开拓力度;3)四部委混合动力客车推广,促进公司混合动力公交客车销售上升。公交客车销量的增长是支撑公司2013年销量增长的基石之一,特别是高单价的混合动力客车旺销,有助于公司提高客车销售均价及盈利能力。2012年公司销售混合动力客车超1800辆,我们预计2013年其混合动力客车销量有望超2500辆。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.06元、2.28元和2.50元。考虑到客车市场平稳发展,特别是公司超强的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、财政政策的调整。