干细胞产业将补监管空白 龙头企业获益(7)

　　（2）作为全国医药分销的龙头，复星的医药商业仍将保持远高于行业平均增速的发展态势；此外，H股融资将加速公司的发展，从招股书的募集资金计划，我们预测外延扩张对公司2013年盈利的增厚将逐步凸显，例如近期公告的洞庭药业项目。

　　我们预计通过创新、营销、国际化，5年以后公司的医药工业板块将跻身第一梯队；如果考虑并购（公司招股书显示募集资金48％将用于并购），进程将加快。国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化。公司的医疗服务板块正在高起点上快速发展，将成为新增长点。

　　盈利预测和投资建议:我们预测复星医药2012-2014年净利润为14.92、18.02、21.95亿元，增速为27.98％、20.82％、21.80％，扣非后净利润的增速约45.5％、35.3％、35.2％，2012-2014年对应完全摊薄后的EPS为0.67、0.80、0.98元。我们看好复星医药工业的迅速壮大和商业龙头地位的强化，目前股价低估，重申“买入”评级，目标股价区间:15.16-16.86元。

　　风险因素:

　　存量资产的内生增长不达预期。

　　资产减值超过我们的预测。

　　管理费用和财务费用超过我们的预测。