证监会放松券商融资渠道 10股投资机会解析(10)

　　兴业证券:经纪业务量价齐升，关注定增交易性机会

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：黄洁，毛军华，刘潇 日期：2012-11-23

　　2012 年三季度业绩基本符合预期.

　　兴业证券 2012 年前三季度实现净利润4.18 亿元(或每股0.19 元)，同比略增长2%；其中第三季度实现净利润7100 万元，同比大幅增长156%，环比下滑60.1%。

　　主要发现.

　　第三季度经纪业务市场份额和净手续费率双双回升。第3 季度公司经纪业务市场份额环比增长0.04 个百分点至1.69%；同时经纪业务净手续费率当季环比回升6.3%至0.062%。

　　债券承销业务取得突破，今年前三季度主承销金额同比增长6 倍达77 亿元，其中第3 季度环比增长147%。但受累于股票承销业务的下滑，公司投行业务收入累计同比减少73.5%，仅为7200万元。

　　尽管受益于上半年的债券牛市，前三季度自营业务收入同比增长近4 倍，达到6.01 亿元，但三季度受累股债双杀自营业务收入环比下滑78%，仅为6800 万元，未计入损益的税前自营业务亏损环比扩大至1.42 亿元。

　　直投项目华电福新(香港上市)已于8 月解禁，而公司近期又获得约定购回业务资格，定增方案也已获得股东大会通过，完成定增后资本实力得到补充，将加快创新业务的发展。

　　盈利预测调整.

　　我们将兴业证券2012/2013 年盈利预测分别上调5.6%/4.7%，至每股0.21/0.26 元，主要上调了债券承销市场份额假设和下调业务及管理费用率。

　　估值与建议.

　　公司经纪业务手续费率处于行业底部，后续下跌压力相对较小。

　　公司年初至今股价涨幅11.7%，低于行业平均的14.7%。且目前股价仅高于定增价格2.9%，交易于40.1 倍2013 年市盈率。我们维持对兴业证券“中性”的投资评级，但关注其交易性机