香港奶粉限购令 两股“躺着赚钱”(3)

　　光明乳业：莫斯利安旺季旺销 公司一季报值得期待

　　投资要点莫斯利安旺季旺销，公司一季报值得期待春节期间我们走访了光明传统强势区域及新开拓市场，终端显示，莫斯利安下沉充分，销售供不应求，由于2013春节旺销期长以及今年经济好转刺激消费，我们预测2013一季度这一单品销售有望翻番，达到6.5-7亿。由于这一高毛利率产品规模效应不断扩大，我们预测公司一季报业绩增速有望冲击50%。

　　高毛利产品屡创新高，公司拐点在即我们预测公司2012年毛利率高于40%的产品已超过80亿，占比60%左右，同比增长接近40%。随着后期公司高毛利率产品占比的不断提高，公司的毛利率水平将进一步提升，由于公司净利润率水平只有2%左右，毛利率提升对于业绩的弹性巨大。我们认为，莫斯利安仍为公司近两年业绩弹性的最大贡献因素，有望再造一个光明。

　　财务与估值我们预测公司2012-2014年营业总收入分别为136.55，158.10，182.23亿元，同比增长15.8%，15.8%，15.3%。归属于母公司的净利润分别为3.15，4.90，7.37亿元，同比增长32.5%，55.4%，50.5%，对应2012-2014EPS分别为0.26，0.40，0.60元。由于公司目前处于拐点期，且经营现金流稳定，采用绝对估值法进行估值。我们对2012-2018年进行了财务预测，考虑到行业及公司食品安全事故频繁，给予公司1%的特有风险，WACC=10.37%，DCF预测值15.08元。由于公司趋势较确立，拐点清晰，目标价与当前价格超过15%，我们上调公司评级至买入评级。

　　风险提示食品安全问题公司国有体制。