券商评级：创业板逆市创新高 27股逢低可大胆增仓(10)

　　四维图新:业绩符合预期,控股中寰卫星

　　四维图新 002405 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰,刘泽晶 撰写日期：2013-02-28

　　收入情况良好,业绩符合预期.

　　公司2012年实现营业收入7.73亿元,同比下降10.86%,除手机地图业务下降较多以外(下降55.05%),其他业务均实现增长,其中车载导航业务收入增长12.17%,收入达到4.19亿元;动态交通信息服务增长47.27%,收入达到8,631.43万元;在线服务和行业应用增长140.55%,收入达到6,544.44万元;Telematics增长11.26%,收入达到3,092.06万元。全年EPS0.25元,符合我们之前的预测。

　　费用与毛利率较为平稳.

　　公司2012年销售费用5708.29万元,同比增长33.60%,管理费用4.84亿元,同比增长14.52%,财务费用-5855.12万元,同比减少30.19%。销售费用增长较快是因为公司加大在行业应用和在线服务领域的投入所致,管理费用中研发支出为3.95亿元,占收入的51.13%,财务费用下降主要因为银行存款利息所致。12年公司整体毛利率为84.89%,较去年同期下降0.04个百分点,其中电子导航地图毛利率为87.31%,同比增长1.56个百分点,综合地理信息服务毛利率为77.08%,同比下降2.39个百分点。

　　汽车导航业务收入势头良好.

　　2012年,国内汽车产销分别为1,927.18万辆和1,930.64万辆,其中,日系汽车份额19.7%,同比下降3个百分点;德系汽车市场份额21.6%,同比增加2.2个百分点。公司汽车导航业务收入在日系车下降的情况下依旧保持10%以上的增长,随着13年新客户宝马的加入及日系车销售的恢复,公司车载导航业务13年有望实现稳定增长。就前装渗透率来看,2012年前三季度,乘用车前装渗透率为7.7%,未来提升空间巨大。

　　消费电子业务仍存不确定性.

　　公司2012年由于受到诺基亚手机销售下滑拖累,手机地图业务大幅下降55.05%,但从12年四季度起,诺基亚lumia智能机全球销售440万台,此数字超出市场预期,表明诺基亚有望走出低谷。虽然目前还不清楚中国地区的销量统计,但诺基亚把中国市场视为全球最重要的市场,我们认为中国市场是诺基亚走上复苏之路重要的推动力。尽管如此,面对国内竞争激烈的智能手机市场,诺基亚能否给市场带来惊喜还存在诸多不确定性。