“八二”与“二八”对垒 小市值和大市值策略暗战

　　2月18日以来，以银行股为代表的蓝筹股出现回调，而中小盘股则借概念炒作、主题投资四面出击，同期创业板指数跑赢沪深300指数逾8个百分点，这就为投资者提供“融资买入中小板ETF、融券卖空沪深300ETF”的双边套利机会。不过，伴随权重股东山再起，“八二”行情向“二八”行情转换苗头再现，在此情形下，此前的小盘股套利模式或面临修正。

　　前期小市值策略收益颇丰

　　一直以来，利用现货头寸和股指期货对冲以获取绝对收益的Alpha策略，由于对投资者的资金实力、分析能力、操作水平等综合要求较高，个人投资者往往较少在实践中应用，通过融资融券利用个股和ETF进行对冲套利的策略则更为贴近个人投资者现实。近期伴随市场出现震荡，大盘股有所回调，中小盘股相对强势，短线的双边套利机会浮出水面。

　　2月18日以来，市场进入震荡期，期间各主要指数除创业板指数外，其余均录得下跌。Wind显示，2月18日至今上证综指累计下跌2.75%，沪深300指数同期跌3.55%，深证成指跌3.48%；中小盘股则表现突出，期间中小板综指累计上涨0.29%，创业板指同期涨幅更高达4.63%，后者跑赢沪深300指数8.18个百分点。主要指数涨跌分化，让部分投资人士嗅到了其中的套利机会。

　　“年前金融股出现回调，创业板股票却走得不错，我判断‘二八’格局可能会向‘八二’转换，因此我在年后融资买入创业板股票蒙草抗旱(300355)，同时融券卖空华泰柏瑞沪深300ETF，融资和融券双向均有获利，不考虑成本，浮盈已超10%。”某资深职业投资人老陈说。

　　1月31日起，融资融券标的扩展至500只，包括6只创业板股，美丽中国概念股蒙草抗旱便是其中之一。据wind统计，2月18日以来，蒙草抗旱累计涨幅达9.88%，华泰柏瑞沪深300ETF同期则下跌3.61%，老陈这一轮双向套利收效颇佳。

　　“这种双边操作可行，相对而言，卖空上证50ETF比卖空沪深300ETF更能获得超额收益。”光大证券(601788)资深分析师曾宪钊指出，因为同期华夏上证50ETF跌幅为4.08%，卖空的盈利空间略胜沪深300ETF。

　　做多小盘股模式或面临修正

　　“这种套利不是无风险套利，需要对市场有较深的认识，对个股及市场行情有准确的判断。”曾宪钊提醒说。

　　从个股层面看，2月18日以来，6个创业板融资融券标的并非全部表现优越，除蒙草抗旱、燃控科技(300152)、机器人(300024)、吉峰农机(300022)，华谊兄弟(300027)、碧生源同期分别下跌0.89%和3.9%，若老陈的融资标的是碧生源，则目前账面录得亏损。

　　为避免择股风险，投资者可以退而求其次，融资买入华夏中小板ETF。那么，这一模式能否盈利，将取决于“市场将向‘八二’行情转换”这一判断的准确性。

　　从近期行情看，年后市场步入调整，蓝筹股行情看似结束，却又于近两个交易日梅开二度，中小盘股行情看似确立但又摇摆不定，这意味着上述双边套利模式可能随时面临修正。

　　中国证券报记者采访的多位分析人士均认为，从近期市场表现看，“二八”行情短期有望延续，若事实如此，投资者则可逆向操作，即融券卖空华夏中小板ETF，融资买入权重蓝筹股或相关ETF。

　　“昨日券商股走强后，‘二八’现象短期或能延续。但现阶段来看，这几方面都较为均衡，市场蓝筹搭台、主题唱戏的现象并没改变，因此‘八二’和‘二八’只是指数运行过程中的某种阶段特征。”曾宪钊说。

　　中融汇信期货金融衍生品分析师何卓乔认为，本轮反弹核心驱动力是蓝筹股的估值修复、货币市场的充裕流动性与实际经济的短周期回升，在目前经济结构下，大企业盈利回升情况比中小企业要好，“二八”现象延续概率大。此外，某券商资管人士亦认为，中小盘股的市场风险相对大盘股风险更大。