地产再陷调控 基金经理续押医药消费

　　在主动偏股基金一年一度的中长跑排名竞赛中，基金管理人的宏观预判是否准确、行业布局是否踏准热点，基本决定了开年的格局。

　　从春节前基金收益及排名情况看，大公司中易方达、汇添富可圈可点，小型公司中东吴、中海、金鹰等均有两到三只基金表现突出。这些领跑公司旗下领跑基金的行业分布，多在表现较好的银行、券商、医药、食品加工、汽车、化学制品等。

　　2月20日晚，新的房地产调控政策出炉，并直接促使了21日市场大跌，基金投资策略会否生变？本周，走进《》“基金经理面对面”专栏的 嘉宾分别是易方达积极成长基金经理何云峰、上投摩根智选30股基经理杜猛、光大保德信红利基金经理于进杰、国泰基金固定收益部总监裴晓辉、万家货币基金经 理孙驰。

　　布局银行医药消费等赚足排名

　　易方达积极成长去年四季度末仓位接近90%，这意味着何云峰当时已明确看多后市。从基金业绩表现看，今年以来也十分优异，往后怎么判断？

　　何云峰：2012年10月以后中国经济触底回升，市场逐步反弹，年底QFII、RQFII的流入也给市场提供了信心，而银行股的复苏更是直接拉 动了本轮股指上攻。在目前点位上，股指可能出现震荡回调，但经济复苏向上的大概率不变，今年股市投资仍有不错的结构性机会。受益于经济复苏以及中长期产业 结构调整，我们今年继续看好大众消费品、医药等行业，另外自下而上发掘基本面超预期的成长股也将获得较大超额回报。

　　从去年四季报看，光大保德信红利基金前三大重仓行业分别为机械设备、金融保险业、房地产行业。此外，适当配置了食品饮料、信息技术等成长性行业。这也让光大红利的业绩受益匪浅。

　　于进杰：我们认为，2013年股市有比较确定的投资机会。过程当中，需要阶段性的去把握投资节奏，这个节奏即包括指数的波动，会有高点低点之间 的波动，也包括行业之间的轮动。行业方面，我们较为看好包括金融、地产以及中游制造业当中的典型代表机械、化工；结合中、长期判断，看好消费类行业当中的 大众消费品和医药这样的成长性行业。

　　杜猛：2013年的市场环境各方面都明显好于2012年。基本面上，经济已在去年三季度就基本处于相对底部，现在则是处于温和复苏状态。资金面 上，受益于A股现在较为明显的估值吸引力和投资价值，海外资金正在不断流入国内市场，而国内资金也慢慢回流到股市中来。具体板块而言，包括医药、TMT、 节能环保等板块在内的新兴产业，代表着中国经济未来的一个方向；另一方面，一些周期性的消费行业如纺织服装、商贸零售行业的估值仍处于历史较低水平，存在 价值投资机会。

　　同时，中国经济目前处于转型期，全行业、多行业高速成长的时期已过去，更多体现为结构性机会，部分契合结构性成长机会的行业有望跑赢平均水平。

　　货币7日年化收益超4.56%

　　长假结束，货币基金恢复正常申购，去年业绩排名同类产品第一的万家货币基金2月19日最新7日年化收益率达到4.527%。但最近股市走势强劲，对货币基金的配置需求是否在降低？

　　孙驰：当前宏观经济有企稳迹象，但大幅回升的基础并不具备，加上2013年通货膨胀仍可控，货币政策预期仍会维持相对宽松，这都有利于债券市场 和货币市场的表现。另外，股市反弹至2400点以后，调整的风险逐步加大，货币基金成为获利资金的避风港，投资者也可将资金转移到货基里，在观望的同时也 能享受货基每天的收益，股市休市时货基也一样有收益。

　　国债ETF打造ETF2.0时代

　　早于国债期货先行，2月21日起，被誉为国债期货最佳现货替代工具的国泰上证5年期国债ETF正式发行，这也意味着国内ETF迈入了2.0时代。

　　裴晓辉：虽然近几年国内ETF产品数量急剧增加至49只，但大都仅限于股票型基金，往往受市场指数波动较大，而在海外市场，债券ETF的发展规 模早已与股票ETF相当，与股票ETF类似，债券ETF以复制某一债券指数的波动和收益为最终目标，其发行份额在交易所上市交易，交易方式与股票相一致， 在申赎上则是通过指定的一揽子债券。不同的是，债券ETF定期返还一次收益(包括应计利息、其间买卖债券获得的损益、其他基金相应的开销等)，类似于债券 的票息。

　　国债ETF所具备的工具性是多样化的，其不仅表现在为投资者提供了期现套利、套保的交易策略，还表现在为投资者提供了跨市场的价差套利机会。

　　由于国债ETF对应的上证5年期国债指数中一些跨市场的券种可以通过国债成熟的转托管机制从银行间市场转到交易所市场，因此，一直以来我国债券市场割裂的局面有望得到改善，银行间和交易所这两大债券市场有望借助国泰国债ETF这座桥梁得以连通。

　　在此背景下，当国债ETF在这两个市场上的价格出现偏差时，具备跨市场能力的投资者就可以通过低买高卖进行跨市场套利。同样，当国泰国债ETF在二级市场出现折溢价时，投资者也可以进行一、二级市场的价差套利。

　　尽管突出的工具性特征为投资者提供了多种操作可能，但真正提供不竭生命力的，是其所具有的T+0回转交易机制。借助T+0买卖和申赎机制，投资 者不仅可以高效把握期货市场和现货市场、交易所市场和银行间市场、国债ETF一、二级市场间的套利机会，更可以一日之内在盘中进行多次波段操作，这是其他 ETF所不具备的优势。

　　未来，随着国债ETF交易逐渐活跃，T+0交易机制还将帮助投资者把握更多投资机会，如未来投资者可以借助T+0提高保证金账户中闲置资金的使用效率，实现国债ETF与股票之间的瞬间切换，也可将国债ETF纳入可回购质押库，通过T+0交易提高资金使用效率和收益率。