蛇年“开门红”落空 5周均线得失成关键

　　本周，深沪股指呈现四阴夹一阳的空头组合，最终，上证指数大跌4.86%，深成指更是重挫6.25%。两市成交量均有所萎缩。

　　春节长假过后，投资者满怀期待的“开门红”未出现，反倒迎来了连续的大幅回调。开门红为何落空，调整后市场将如何运行？要回答上述问题，就需要对当前的基本面情况进行系统梳理。

　　市场普遍预计，今年一季度我国宏观经济走势将延续去年四季度的回升势头。但由于基数原因，一季度国内生产总值(GDP)增速或将在8%左右，略好于去年四季度的7.9%。去年四季度以来的经济企稳回升与房地产市场回暖有一定的关联，而房价的反弹会进一步坚定政府加强房地产调控的决心。本周，国务院常务会议推出了新的房地产调控措施，从而对未来一段时间的房地产开发投资带来影响。我们认为，宏观经济的稳定增长与市场不确定性增加共存，引发本轮股市上涨的“城镇化”题材，更多仰仗地产及其相关行业，因此，调控政策的出台对这些板块未来走势也会有明显影响。

　　资金面数据显示，本周(2月18日-2月22日)央行公开市场操作共有8600亿元逆回购到期，其中2月19日有4500亿元逆回购到期，2月21日有4100亿元到期。逆回购到期规模为公开市场操作历史上单周最高水平。再加2次正回购500亿元，本周资金净回笼达9100亿元，再创历史新高。

　　对此，我们认为有三个方面值得关注。第一，今年1月份外汇占款比较高，预计将达到6000多亿元，逆回购暂停加之正回购量不大，并不会对市场造成扰动。其次，按照惯例，春节过后资金回流规模巨大，促使流动性充裕，因而央行适时小幅开展了正回购操作，以回笼多余的流动性。最后，考虑到通胀因素及近年来信贷规模膨胀，央行从适度从紧的稳健角度出发，也需要加快资金回笼。需要注意的是，美国货币政策是否会出现变化，这对大宗商品将带来较大冲击。而我国的货币政策调控将更为灵活，回旋余地更大。

　　值得注意的是，虽然机构投资者入场推动了本轮A股市场的连续反弹，但上市公司大小非股东1月份的减持规模已连续第4个月上升，单月减持规模达5.69亿股，同比增逾4倍。大非减持意愿增强，说明其对公司发展信心不足。同时，保险资金以及合格境外机构投资者(QFII)近期也在高位明显减仓，这也是市场的一些不利因素。

　　此外，近期市场的调整尚属技术调整范畴，上证指数经过连续两个多月的上涨，期间无任何形态上的调整。沪指的高点也逼近了去年“双头”区域，同时又受到30月线的重要反压，5月线的乖离也较大。前期解套盘和大量获利盘的双重抛压，决定了股指存在很强的调整要求。

　　技术面来看，经过本周长阴杀跌后，第一波上涨暂时告一段落，而调整是否延续，还需要观察5周均线的得失。简单计算，强势调整至本轮反弹的1/3位置，则沪指在2280点附近应有较强支撑，该点位位于10周线附近，也是前期重要平台区域。在该点位附近抄底应有不错的短线机会。

　　从中长线趋势来看，沪指的中长期均线都保持完好，5周、10周、20周、30周均线全部为多头排列，5月线亦上穿10月线，因此，无法判断大盘中线就此走弱。从形态上看，当前的调整目前也是单边下跌，从对称性角度分析，沪指仍有机会再度反弹至前期高点附近。

　　当然，目前市场仍存在一些隐患。首先，本轮沪指反弹高点2444点没有突破前期2478点高点，意味着大盘并未走出大的调整格局。