酿酒板块几乎全线上涨 涨势汹汹后继或有股

　　酿酒板块几乎全线上涨 古井贡酒涨停

　　21日沪深股市放量大跌创15个月最大单日跌幅，今日两市顺势低开，展开震荡整理。酿酒板块继昨日逆势走强后今日早盘强势延续。

　　截至发稿时为止，酿酒板块几乎全线上涨，古井贡酒涨停，酒鬼酒、山西汾酒沱牌舍得涨幅近8%，五粮液涨幅2.84%，贵州茅台涨幅2078%，洋河股份涨幅4.49%。，金种子、伊力特、和水井坊表现也不俗。

　　 机构特别解析：

　　食品饮料行业:市场大跌板块领涨后的最新观点

　　研究机构：宏源证券 分析师： 苏青青 撰写日期：2013年02月21日

　　事件:

　　今日市场大跌71个点,跌幅2.97%,而食品饮料板块一扫往日颓势,逆势领涨,成为A股今天唯一红色的板块。其中,我们一直推荐的三线白酒中的青青稞酒、老白干和金种子涨幅分别为7.17%、5.44%和8.17%,成为白酒的领涨三甲;此外,今天整体白酒的表现分别为三线酒涨幅明显,而一线和二线酒小涨,食品股有所调整。对于接下来的短期行情演绎,我们观点如下:

　　短期建议在低估值防御+通胀链条的市场风格下,在淡季的业绩真空期中,白酒板块有反弹机会,推荐排序依然是三线酒好于二线好于一线,对应标的为我们一直推荐的青青稞酒、老白干酒、金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒、五粮液和贵州茅台。

　　长期角度看,白酒板块的走势还将由基本面演绎:以茅台为代表的高端和次高端大部分在2013年创新高的可能性不大;中低端酒行业属性更类似一个大众消费品子板块,每年成长性可达30%,确定性高于很多食品股,但目前估值便宜,值得关注。

　　食品股动态估值较高,若白酒板块表现可以继续,那么建议等待基本面好的食品股回落后,再择机买入。食品股我们延续周报观点,分为三个类型,其中一类好于二类好于三类(具体标的详见下文)。

　　主要理由:

　　短期表现与基本面无关,风格转换和真空期为白酒板块表现提供条件:

　　横向比较,白酒板块估值处于大盘估值洼地:经过自2012年8月开始的产业链调整、塑化剂、反腐等打击,白酒板块估值已经十分便宜,按照茅台17元的13EPS计算(经测算盈利预测下限为15元),13年茅台、五粮液动态估值在8-10X附近,而业绩透明的三线白酒股动态估值区间为15-20X,与食品股相比,估值优势十分明显,与其他消费品板块相比,估值更是具有吸引力;

　　纵向比较,茅台目前估值为10X13PE,相对沪深300的估值溢价已创出2007年以来的低点(0.89X),房地产在估值低点也仅有0.8X溢价率,茅台作为白酒中的最强势以及最有定价权的品牌公司,估值已在底部;

　　此外,刚刚过去的1月份白酒销售情况不是很好,市场股价已经基本反映,春节过后,一些地方的茅台价格符合预期地下降到了1000附近,但是从2月开始,直至8月,都将是漫长的销售淡季,很难从价格和销量上验证出行业的景气走势,产业链信息对于白酒板块的影响力较之前有所减弱,市场预期及投资情绪的变化将在业绩真空期主导板块的走势。而目前这个时间点上,这个条件也正好符合。

　　投资风格角度看,思维有惯性,白酒作为熊市品种,其抗通胀能力、存货稳定性、中国白酒消费习惯等都使得白酒板块成为抗通胀链条和防御的首选品种,而今,大盘风格瞬间转向,再加上低估值的优势,白酒板块从行业比较角度看短期有阶段性表现基础。

　　更长的角度看,白酒板块的走势还将由基本面演绎:

　　茅台集团在节前下调2013年收入增速至18%,高管认可客观形势,股价2013年难创新高:我们判断集团收入增速也将与股份公司全年收入增速一致。从更长的大周期看,一线白酒和一部分的次高端白酒需求、中间环节经销商、行业竞争经营环境、驱动因素等视角综合分析,景气周期高点还是定格在2012年,未来发展方向将是结构性的机会,以茅台为代表的高端和次高端大部分在2013年创新高的可能性不大;

　　白酒结构性的机会中,我们依然看好中低端酒未来的发展,原因在于需求刚性(中国老百姓习惯于白酒消费文化)、城镇化带动三线主品牌市场份额的提升及受益于通胀,其次是二线白酒(基数效益、涨价受制于一线白酒),最后是一线酒(品牌度过成长期,周期调整最明显)。其行业属性更类似一个大众消费品子版块,每年成长性可达30%,确定性高于很多食品股,但目前估值便宜,值得关注。

　　综合而言,短期我们建议在低估值防御+通胀链条的市场风格下,在淡季的业绩真空期中,白酒板块有反弹机会,推荐排序依然是三线酒好于二线好于一线,对应标的为我们一直推荐的青青稞酒、老白干酒、金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒、五粮液和贵州茅台。

　　食品股方面,由于前期白酒产业链信息对股价走势影响较大,使得很多投资者在食品饮料板块中更多的寻找结构性的机会,而调仓至食品股中,目前来看,食品大多估值较高。若白酒板块表现可以继续,那么建议等待基本面好的食品股回落后,再择机买入。食品股我们延续周报观点,分为三个类型,其中一类好于二类好于三类:

　　第一类:行业及公司处于成长期、且公司竞争实力强的成长型标的:汤臣倍健和三全食品;

　　第二类:行业渗透率还有提升空间/行业景气度回升周期中的龙头公司,这类公司已经经历过残酷竞争,最终成为行业龙头,无论在规模、管理、战略等方面具有明显综合竞争优势,未来随着行业稳定成长,公司利润率有提升空间和可能性的公司,对应标的有伊利股份和光明乳业;

　　第三类:公司体量小,还处于品牌创业阶段,伴随着激烈的竞争、费用的投入才能换回收入,但由于体量小,改善的边际效益明显,若估值便宜,可以考虑短期参与的品种,对应的标的有好想你、黑牛食品、加加食品、克明面业等。