22日机构强烈推荐的9大板块一览

　　国泰君安：大气治理 中国好空气 路漫漫其修远

　　我国大气历经多年治理，仍不令人满意。大气污染物排放总量高于环境承受能力，许多城市和地区环境污染依然严重。近期的雾霾天气大范围发生更加恶化了城市空气质量。遗留问题远未解决，新的问题接踵而来。我们认为，雾霾天气是治理不力的集中爆发；美国的经验：长期不懈的进行标准更新、资金投入以及严厉监督。

　　美国的空气质量经过长期治理，主要污染物排放量相比1970年下降达一半以上。美国不断对空气质量标准进行更新，制定达标计划，针对电厂、机动车等主要污染源提出具体治理措施。美国针对固定污染源和移动污染源治理的支出，最高达GDP的0.6%以上。此外还有多种严厉处罚措施。经过二十余年长期的努力，美国的空气质量有了明显改善；

　　我国在标准、治理进展、资金投入等方面有着明显差距。我国对大气污染物治理的思路类似国外，但实际效果仍有差距。我国的空气质量标准滞后于美国大约10年左右，污染物的排放刚进入下降阶段，资金的投入远未达到美国同时期占GDP0.6%的水平。而监管力度的不强更是不争的事实。以上都是加强大气污染治理的着力方向；

　　后续政策前瞻：措施与资金投入升级可能性极大。火电、工业锅炉、机动车尾气是我国大气污染物的主要来源，近期中科院的科研结论也验证了燃煤、机动车是北京雾霾天气的主要原因。参考美国的治理经验，从对症下药的角度，火电、工业锅炉、机动车尾气排放以及油品升级将是后续政策着重治理的方向。我们认为化工、有色行业，各种工业锅炉、窑炉等都将被纳入重点治理范围，水泥脱硝、钢铁烧结机脱硫的执行范围也有可能扩大。机动车排放标准和油品标准升级也将不断推进；

　　受益行业与主要受益公司：大气污染治理主题包括诸多领域，我们认为工业污染源治理、机动车尾气治理和燃油加工、以及工业节能等行业的相关度最高。基于以上分析，我们认为龙净环保、天壕节能、雪迪龙、威孚高科、贵研铂业、盾安环境、龙源技术、三聚环保、德联集团、海越股份等10家公司，将是未来能够从大气污染治理措施强化中受益的主要标的。

　　海通证券：保险行业 定价利率市场化对行业影响

　　国内定价利率经历了盲目定价到监管管制再到逐步趋向市场化的过程。国内定价利率历经四个阶段：1）95年以前，寿险公司自行定价；2）95至99年，《保险法》出台，价格管理起步；3）99年，央行大幅降息，保监会紧急将定价利率上限调整为2.5%（93号文）并沿用至今；4).2010 年，保监会发出传统险定价利率市场化的征求意见稿，但遭到各寿险公司反对而搁浅至今。短期来看定价利率市场化全面推广可能性小，但伴随金融改革步伐，长期来看市场化是大的趋势。

　　国外保险公司定价方法与国内略有不同。以趸缴寿险产品为例，国内保险公司通常采用公式法：即通过一个与死亡率、附加费用率和定价利率相关的公式来计算出保费；韩国等其他小部分国家也采用这个方法。目前国内定价死亡率和附加费用率均已放开，利率则限制在2.5%以下。欧美大部分寿险公司则采用profit test （利润测试法），即利用预期的现金流（包括保费收入、准备金提转差、各项给付及费用等）倒算出符合事先设定好的利润率要求的保费，因此国外并没有定价利率一说。

　　定价利率放开对分红、万能险影响较小，传统险负面影响较大。目前国内主要寿险险种包括传统险、分红险、万能险和短期意外及健康险等。其中：1）短期意外及健康险：受定价利率影响较小，因为绝大多数保障期只有一年；2 ）万能险：受定价利率影响较小，主要因为该产品主要靠收取管理费，以及投资收益率与结算利率之间的利差益，保障部分很少；3）分红险：受定价利率影响较小，主要因为分红险的核心竞争力在分红率而不是定价利率上，目前来看各公司实际分红率均高于监管最低要求分红水平。4 ）传统险：产品利润率或将比之前下降约35%；但定价利率上升或将有助于提高传统险的销量。行业整体上看，据测算：中性假设下定价利率市场化后寿险行业新业务价值或将下降约5.7%。

　　监管机构将通过偿付能力制度严格控制定价风险。由于准备金评估利率仍受监管，如果定价利率盲目提升，则期初需计提大量准备金并出现巨额“首日亏损”，偿付能力将严重下滑。目前监管方对于保险定价的态度是“前端放松，后端加紧”，即定价利率可逐步市场化，但会通过偿付能力体系加强对于风险的监管，避免行业出现恶性价格战。

　　投资建议：行业 13 年基本面呈现弱复苏：1）保费层面在行业转型背景下仍有压力，低基数效应下预计 13 年小幅增长；2）投资层面债权计划等创新带动行业投资收益率稳步提升。板块年初以来涨幅明显低于银行和券商行业，目前 13PEV为1.28 倍，估值安全性高，无需过分悲观。

　　行业排序：中国人寿/中国平安、中国太保、新华保险

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩与估值双重压力

　　海通证券：有色金属 工业、货币双引擎 铂系金属再辉煌

　　铂金价格未来将重回2000美元/盎司（钯金价格将达900美元/盎司），原因：全球主要矿企成本接近金属价格，矿山开采减少以及需求复苏。铂系金属的A股代言“贵研铂业”：有主题、有业绩以及有特色，给予“买入”评级。

　　铂钯供需分析：供给方面，近两年铂系金属的矿山供给出现下降，而在金属价格上升的背景下贵金属回收的供给不断上升，总体上铂系金属供给平稳；需求方面，催化剂需求是铂系金属需求最大的分项， 2008年金融危机打压了全球经济，汽车行业的低迷拖累了铂系金属的催化剂需求，而经过几年的恢复，铂系金属的催化剂需求已出现复苏的态势。

　　贵金属比较：从资源分布而言，黄金、白银分布广泛，这是造成它们成为金属货币的基础之一，而铂系金属的分布极不均匀。从工业-金融属性而言，钯金的工业属性最强工业需求占总需求比例为91.2%，黄金的工业需求最弱。从贵金属价格比而言，目前金/铂价格比处于历史高位，回调的概率较大。

　　铂系金属价格走势：进入2013年，全球经济复苏的预期增强，而各国进入宽松的货币政策周期，这将推升资源品的价值。从铂系金属自身行业属性而言，供给偏紧，成本接近价格都将支撑金属价格，而在经济复苏与提倡环保的背景下，催化剂、其他工业与首饰的需求都可望增长，这将推升铂系金属的价格。我们预计2013年铂价、钯价可分布到达2000美元/盎司、900美元/盎司。

　　铂系金属的A股代言“贵研铂业”：

　　有主题：2013年环保概念将是热点，中国将大力提升尾气排放标准。作为尾气催化剂制造商，贵研铂业直接受益。

　　有业绩：2013年贵研铂业铂系金属的回收将达到2.5吨，中国没有丰富的铂系金属，在铂系金属上涨的背景下，贵金属将大幅提升公司业绩；

　　有特色：中国金属资源丰富，但是铂系金属资源却极为匮乏，所以中国铂系金属的投资品种很少，A股市场只有这一家与铂系金属相关的投资标的。

　　预计公司2012、2013、2014年的业绩分别为0.31元、0.45元、0.56元。有色板块中环保概念估值一般较高，以2013年65倍的动态PE计算，公司半年目标价29.25元，给予公司“买入”评级。