独领风骚三个月 银行股遭遇五连阴

　　独领风骚近三个月的银行股，近期终于低下了高贵的头。昨日内地银行指数迎来五连阴，16家A股上市银行中前期涨幅偏大的平安银行昨日跌幅亦居前，昨日平安银行股价跌幅一度超过4%。 在节前的两个交易日，银行股即已呈现调整态势，其中2月7日内地银行指数单日跌幅达到3.62%，创此轮上涨行情以来单日最大跌幅。作为本轮行情的发动机，银行股的调整自然让人揪心不已，它们到底出了什么状况呢？

　　市场表现

　　“发动机”突然卡壳

　　2月1日，民生银行低开后一路单边上扬，收盘报于11.23元，成为本轮反弹第一只也是唯一一只创出历史新高的银行股，到2月6日，民生银行股价逼近12元，较2012年12月4日本轮反弹开始涨幅高达89%。其他银行股也集体井喷，16只银行股从去年12月4日至今年2月6日的2个月内平均涨幅高达44%。

　　就在各方机构纷纷空翻多时，银行股已风向大变。昨天，16只银行股全线下挫，除招商银行勉强翻红外，其余个股均告下跌，其中浦发银行跌幅达2.61%，平安银行、兴业银行跌幅均超2%,龙头股民生银行跌1.42%。

　　实际上，银行板块从2月6日达到顶峰后便已连续回调，到昨天平均跌幅为4.15%，其中民生银行首当其冲，6个交易日回调了9.99%，浦发银行、光大银行跌幅分别为6.49%和4.93%，南京银行以1.25%跌幅成为这期间下跌最少的银行股。

　　由于近6个交易日的回调，银行股本轮反弹以来的涨幅也大为缩水。据统计，2012年12月4日以来，银行股平均涨幅下降至37.11%，民生银行依然以70.27%居首，涨幅最小的为工商银行（10.36%）。

　　回调原因

　　股“红”是非多

　　正所谓“人红是非多”，如日中天的银行股自然也是吸引了市场各方的眼球，任何关于银行业的新闻都会引发骚动，而近期的确有不少利空成为空方打压银行股的有力工具。

　　首先春节后公布的1月广义货币供应量(M2)余额同比增长15.90%，比去年同期增幅回落0.73个百分点，同时从本周二开始，央行连续两天进行正回购操作，业内人士担忧货币政策有收紧的趋势。其次是楼市调控“殃及池鱼”。周二有市场传闻称，二套房首付将提至七成或利率提高30%，楼市调控加码预期再起。这则传闻不但使地产股遭受重创，也让倚赖房贷收入的银行业“瑟瑟发抖”。

　　第三是2月份以来外资持续减持中资银行股。香港联交所披露的信息显示，前期涨幅较大的民生银行等中小银行成为减持的“重灾区”，其中花旗集团所持民生银行股份占民生银行H股的比例从1月3日的9.2%下降至2月8日的6.98%，摩根士丹利持民生银行股份数量占H股股本的比例从去年12月14日的7.44%，下降至1月29日的4.83%。

　　业绩情况

　　银行业增长仍稳定

　　根据交易所安排，要到3月8日才会有首只银行股披露2012年正式财报，但目前已有4只银行股披露了业绩快报，其中浦发银行净利润增速25%，不良率0.58%；民生银行净利润增速35%，不良率0.76%；兴业银行净利润增速36%，不良率0.43%；光大银行净利润增速30.74%。华泰证券研报认为，上述业绩略高于市场预期。

　　各家券商机构从2012年三季报和全年预告分析，已经基本掌握了银行股年报的情况。除上述四家银行外，宁波银行已发布了2012年业绩预告，预计全年净利润增长20%-30%。平安证券预测，2012年股份制银行平均增速为26%，国有大行平均12.3%，城商行平均26.8%。

　　而对于一季度，目前尚未有公司业绩预告发布。海通证券认为，去年四季度以来，社会融资总量增速持续超预期，预计一季度银行收入增速会略超市场预期，驱动力是规模增长。流动性宽裕也将缓解银行短期资产质量压力。

　　估值对比

　　仍未达到历史平均水平

　　尽管业绩稳定增长，那么目前银行股的价格是否已经充分反映了这一因素呢？所以我们还要从估值的对比来分析银行股的上涨潜力还有多大。

　　财汇数据显示，截至本周三，16只银行股平均市盈率（TTM）为7.03倍，平均市净率为1.34倍。东方证券认为，长期来看，银行股在1.5倍市净率都是合理的。南京证券首席策略分析师周旭认为，银行股历史平均市盈率约在8-10倍。而国泰君安证券认为，A股银行合理估值至少为1.8倍市净率、12倍市盈率。

　　国泰君安认为，一方面银行板块的估值水平有较大幅度提升，也就意味着安全边际在收窄，同时银行板块与其他行业的估值洼地也在逐渐填平；另一方面，板块内个股分化加大，民生银行、兴业银行、招商银行享有估值溢价，大部分中小银行估值水平在平均以下。

　　从A-H股对比看，上周内地银行的A股跌幅超过H股，处于A股折价状态的银行数增为五家，其中农业银行以9.48%的折价率高居A股首位，中信银行以16.64%高居A股溢价首位。而本周农业银行折价率升至10.12%，中信银行溢价率降至14.98%，民生银行以17.91%溢价率居AH银行股之首。

　　后市分歧

　　多方：

　　仅是短暂调整

　　持看多观点的券商以中信建投证券为代表，他们认为，近期银行板块指数下跌只是短暂的调整。近期下跌主要原因有三点：行业板块指数涨幅超过40%，涨多了；此轮上涨的领头羊民生开始回落，带动板块指数下行；市场担心13年中国的通胀率。中信建投认为：2013年，银行股主要看估值回升，目前，行业依然处于估值修复过程中。

　　东方证券认为，暴涨至今银行股仍然低估。华泰证券认为，预计板块将由估值快速修复逐步向温和修复过渡，在1季报公布或者出现影响银行资产质量的触发事件之前，持有银行股还是相对安全的。

　　空方：

　　警惕成卖空标的

　　东莞证券认为，展望后市，银行业利好因素多于利空因素，但基本面的推动作用减弱，流动性和市场情绪对股价表现影响更大，对板块仍然维持谨慎推荐评级。

　　海通证券认为，虽然暂时流动性宽裕，缓解了银行短期资产质量压力。但结构性问题加重：风险向基建类（融资平台）和房地产基准，系统性风险有所加大。

　　爱建证券则指出，银行股短期大幅度上涨以后，市盈率、市净率等估值指标已经大幅度回升。而所有的银行股都是融券卖空的标的证券，银行股流通市值大，便于大资金进出。可以合理预计，银行股可能成为机构投资者融券卖空的标的。