主题投资早春时节：五类股有望持续活跃

　　回顾当前的经济与市场格局，在1、2 月份经济数据真空期，市场对经济复苏预期无法证伪，一切都更像是雾中花、水中月，更多是朦胧美，而这正是主题投资的最佳生长环境。

　　春节长假已经结束，在这9天休市中最易引起市场关注的是京津冀雾霾与部分地区地下排污引致的环保概念主题、福建无人岛屿开发的区域投资主题、朝鲜核试验引致的军工主题、中央一号文件规划的新农村建设蓝图主题及3D打印干细胞科技的干细胞与3D打印机主题。

　　一、目前是主题投资的早春时节

　　从以往到现在，得到市场重视的主题投资概括起来大致可分为四种类型，分别为宏观性主题、事件型主题、制度性主题、产业性主题，每种类型的主题具有其特有的特征。近年来得到市场认同和重视的主题，具体分析均可划分为这四种类型。如，宏观性主题：人民币、区域振兴；事件性主题：奥运、整体上市、甲流、迪斯尼和世博；制度性主题：股指期货、券商借壳、创投、医改；产业性主题：新能源、智能电网、核高基、物联网、三网合一、光伏。

　　为探索主题表现活跃的时间段，我们首先建立2005年至今的各主题指数，观测各主题指数与市场指数的关系。可以发现，2005年至今15个阶段主题指数相对大盘指数获得超额收益的阶段。

　　根据市场经验我们主观判断，主题投资的活跃期与经济阶段、流行性特征以及盈利阶段存在一定的相关关系。从经济周期分析，在2005-2007年的复苏期、2009-2011年的滞涨期，主题表现较为活跃，且这两个时期经济周期被显著拉长。当周期被明显拉长时，经济比预期差，市场表现较差，存在主题投资机会的概率较大；从流动性观测，流动性改善是主题投资活跃的必要条件；而由于盈利的滞后性，主题投资与企业盈利的相关性并不明显。

　　主题投资作为与基本面业绩相关性较小的投资方式，我们判断其表现与市场特征的相关性亦较大，因此我们从指数趋势、估值、市场活跃度等三个方面探讨主题投资活跃度与市场特征的关系。从市场指数看，主题表现相对比较好，都是反弹或上涨阶段，因此市场趋势走好是主题投资活跃的必要条件；从历史经验观测，主题投资与市场估值关系并不明显，这与主题投资与企业盈利相关性较小的特征是一致的；从市场活跃情况看，主题表现相对比较好时市场活跃度都较高，因此市场活跃度较高是主题投资活跃的必要条件。

　　通过以上主题活跃期的经济与市场特征，我们得到以下结论：

　　·主题活跃期经济一般处于复苏期或滞涨期，该阶段经济比预期差，存在主题投资机会的概率较大；

　　·流动性改善、市场活跃度提升、指数风险不大是主题投资活跃度提升的必要条件；

　　·主题投资与企业盈利、市场估值的相关性较小。

　　目前，经济企稳已经逐渐得到市场认同，在1、2月份宏观经济真空期，市场对经济企稳预期将无法证伪，经济复苏预期延续；1月份新增贷款1.04万亿，相对2012年四季度明显改善，且市场成交量、换手率较前期明显提升；在经济与政策改革预期支撑下，短期市场持续反弹的风险不大。因此，我们认为当前经济、市场条件较完美地满足了主题投资活跃的需要，目前是主题投资的早春时节。

　　二、值得市场关注的主题机会

　　春节9天休市我们暂别了资本市场的投资操作，而社会生活却从未停歇，预期内与预期外的种种事件影响着节后的资本市场。当前是主题投资的较好时机，因此梳理春节期间值得关注的主题投资机会极有可能为投资者带来红包。归纳起来主要有五大主题：

　　·京津冀雾霾检出大量危险含氮有机颗粒物、潍坊等地区低下排污事件，引致的环保概念极有可能引起社会和资本市场关注；

　　·朝鲜核试验引起的国际政局紧张，引致资本市场军工概念股火热；

　　·中央一号文件鼓励资本下乡、鼓励城市工商资本下乡发展种养业，首提发展家庭农场，“新农业、新农村、新农民”下的农业板块红火值得期待；

　　·福建规划开发无人岛屿，充分利用其区域优势，综合发展农业、渔业、物流、旅游等新型城镇化的区域投资机会；

　　·高科技的3D打印干细胞牵动着每个人的神经，不仅是医学水平的进步，更是人类生命的福音，3D概念与干细胞概念将再次进入人们的视野。

　　1、拿什么来拯救你，我们的地球

　　地球是我们赖以生存的唯一家园，在过去十年粗放型经济发展模式的需求下，我国以牺牲环境为代价的经济发展已面临瓶颈，“美丽中国”、有质量的增长才是未来经济的增长之道。面对环境破坏行为我们甚为痛心，而现在唯一能够弥补的唯有治理，因此环保行业的发展是我们生活和生存的必须。

　　关于空气治理相关的雾霾概念股目前市场已有较为完备的整理：PM2.5检测：天瑞仪器、华测检测、创元科技；空气检测：先河环保、聚光科技、雪迪龙；空气净化器：横店东磁、雪莱特；脱硫脱硝：龙净环保、国电清新、九龙电力、永清环保、龙源技术、盛运股份、燃控科技；其他废气处理工程：三维丝、科林环保、天立环保、菲达环保。

　　虽然对地下水污染事件目前并无进一步的证明，但市场灵敏的嗅觉可能带动污水处理等概念股表现，这也是主题投资的特征。概念股有：桑德环境、东江环保、中电环保、巴安水务、津膜科技、万邦达、碧水源。

　　2、让军工股再飞一会吧

　　朝鲜核试验将朝鲜自己推向了风口浪尖，同时造成了双重“地震”，尤其是政治地震让亚洲地区和美国忧心忡忡。为了维护本国的领土完整和国民安全，资本市场对军工股的联想是必然的。日益崛起的中国逐渐被世界所重视，因此强大的军队建设、国防建设是必然，对资本市场最为直接的影响即为军工概念主题，主要有中航飞机、航天科技、中航精机、航天电器、中航光电、海格通信、国腾电子、哈飞股份、中国卫星、洪都航空、北方导航、贵航股份、航天通信、中航黑豹、中航重机、航天长峰、航天电子、航空动力、四创电子、中国重工。

　　3、新型农业的崛起

　　一号文件对于农业经营体制改革作了方向性阐述，其中提出鼓励和引导工商资本进入农业，带动农业产业化经营，加速现代农业建设。土地流转政策的不断完善为资本进入创造了良好环境，主要体现在两个方面，一是提供了充足的土地，另外一方面是提供了充足的劳动力。我们认为，资本进入会较好的促进农业的规模化发展，有利于平抑农产品价格波动。同时通过规模化经营提高生产效率，有利于农产品的稳定供给。