家电：龙头估值仍有进一步提升空间 荐4股

　　家电行业上市公司12年度财务报表即将陆续披露，我们基于行业认知以及公开数据对所覆盖上市公司年度业绩进行预判，希望能对各位投资者有所帮助。

　　事件评论

　　受基数影响，四季度白电行业整体出货增速虽有回暖，但仍难掩全年增长乏力颓势。板块上市公司业绩增速也逐步分化，格力龙头优势进一步彰显，预计全年主营增速在20%左右，业绩增速超过40%；而在“保盈利”战略指引下美的主营或下滑近30%，而因盈利能力提升全年业绩预计增长约4%；在行业弱势背景下海尔增速依旧稳健，全年主营增速预计在7.5%左右，业绩增速超过20%；除此之外，预计小天鹅业绩下滑幅度约在10%左右，合肥三洋预计与去年同期持平，美菱电器业绩增速将在70%左右。

　　总体来看去年国内彩电行业表现符合我们预期：一方面行业出货平稳，农村CRT替换需求逐步成为行业增长驱动力；另一方面行业盈利能力在竞争加剧及面板景气度回升背景下未有改善。虽然海信全年主营实现正增长，但在11年四季度高盈利基数背景下其全年业绩或仍有下滑，预计幅度在15%左右；而考虑到四季度因面板供给导致的产能利用率回调，预计兆驰全年主营及业绩增速均在45%左右；同时基于华星光电达产及四季度面板景气度回升，预计TCL全年主营及业绩增速分别为13%及3.5%。

　　受前期地产成交回暖影响，四季度厨电行业整体表现较为可观。老板电器基于多品牌及多渠道战略的持续推进使得主营保持快速增长，预计全年主营增速接近28%，且业绩增速在45%左右；华帝股份在并购百得之后业绩也得到明显提升，预计全年备考业绩增速在30%左右；而对于小家电来说，四季度增速并未有明显好转趋势，预计苏泊尔、爱仕达、九阳股份及开能环保全年业绩增速分别为-49.15%、-2.78%、-8.05%及25.32%。

　　基于我们作出的家电行业上市公司12年业绩前瞻，四季度行业整体运营已有回暖迹象，而随着今年行业整体增速的好转以及刺激政策的退出，板块业绩分化或将愈发明显，龙头上市公司业绩确定性更高。虽然前期家电板块股价表现较为抢眼，但总体来看其股价的上涨仍在于业绩驱动而非估值驱动，而在大盘整体估值中枢有所上移且优质蓝筹股价值逐步发现的背景下，我们认为家电行业龙头估值仍有进一步提升的空间，我们维持行业“看好”评级，并持续推荐格力电器、华帝股份、老板电器及TCL集团。