两部门加大农机购置补贴试点工作力度 3股或受益(3)

　　新研股份公司研究动态:业绩低于预期

　　新研股份 300159

　　研究机构：湘财证券 分析师：仇华 撰写日期：2013-01-29

　　投资要点:

　　公司25日公告,公司2012年业绩于2011年基本持平,收益增幅在(-10%)―10%之间。低于市场预期。

　　点评:

　　公司是我国农业机械领域主要上市公司,成长性稳定。

　　公司在自走式玉米收获机等高端农业机械领域处于优势地位。公司是我国新疆地区最大的农机装备企业,主要产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械。最近数年来,公司自走式玉米联合收获机、青贮饲草料收获机和动力旋转耙等三类农机产品在新疆地区市场占有率均在80%左右。而较高的市场占有率,也限制了公司进一步增长的空间。

　　公司2012年收益基本持平,主要原因应该在于技术收入大幅减少拖累整体业绩表现。

　　公司上半年农牧及农副产品加工机械营业收入比上年同期增长10.29%,主要为动力旋转耙销售增长;而机械加工收入同比增长24.55%,主要是利用农机生产淡季,对外承揽加工业务增加。但公司上半年技术收入为0元,相对于2011年上半年340万元,毛利率100%的技术收入相比,技术收入的下滑依然是拖累公司上半年业绩的重要原因。而受技术收入的影响,公司上半年综合毛利也同比下滑了3.45%,若扣除该因素影响,公司毛利率整体稳定。

　　公司募投项目有效提升公司产能,公司快速扩大市场的空间依然存在,但需要时间逐步消化。

　　公司近年产能快速提升:公司2010年产能为1200台,2011年产能提升到2000台,2012年募投项目完全达产,总产能将进一步提升到3000台/年。公司还就产业化基地进行二、三期项目投资。公司还于2012年5月17日与乌鲁木齐经济技术开发区(头屯河区)管理委员会签订了《投资协议书》及其《补充协议书》,公司在乌鲁木齐经济技术开发区(头屯河区)投资建设公司产业化基地二、三期。

　　估值和投资建议。

　　我们认为,公司是我国农业领域少数机械类上市公司,在我国近期大力扶持农村发展的时期,公司产品将面临大的发展机遇。但公司目前产品销售方面处于瓶颈状态,影响了公司业绩的增长。我们调整公司12年、13年、14年的EPS分别至0.46元、0.52元、0.60元,以目前价格计算,对应PE分别为37.7X/33X/28.8X,已处于较高水平,且公司股价已超过我们前期目标价,我们下调公司评级至“中性”。

　　重点关注事项