周三最具爆发力的六大牛股(2)

　　江苏神通:核阀2013年或为交货高峰、但新订单不乐观

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,何继红 日期：2013-01-23

　　江苏神通2012年业绩快报:公司2012年度实现的营业收入和净利润分别为4.53亿元和6550.74万元,较2011年度分别增19.81%和28.78%,EPS0.31元。

　　点评:

　　核阀业务是主要看点,2012年业绩增长符合预期。公司主营是核电阀门和冶金阀门,是国内核级球阀、蝶阀的唯一国产供货商,核阀业务是公司的业务看点;我们判断公司核电阀门交货从2012年4季度开始恢复正常,且冶金阀门业务拓展渐入佳境,公司2012年全年28.78%的业绩增长符合我们预期。

　　国内核电建设2009年开始加速、2011年日本福岛核事故后陷于停滞。核电是当前唯一可大规模替代化石能源并具有较强市场竞争力的清洁能源,国内核能发电占比约为1.8%,而全球平均14%。发改委2007年10月颁布的《核电中长期发展规划(2005-2020)》提出的2020年目标:到2020年,核电运行装机容量争取达到4000万千瓦;同时,考虑核电的后续发展,2020年末在建核电容量应保持1800万千瓦左右。2007年-2010年,国内分别开工4台、14台、6台和4台机组。2011年3月11日的日本福岛核事故之后,世界核电界的看法趋于一致、认为不依靠外部电源就能解决应急堆芯冷却等核安全问题的非能动安全第三代AP1000核电技术更为先进。2011年3月16日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报,作出四项决定:(一)立即组织对我国核设施进行全面安全检查;(二)切实加强正在运行核设施的安全管理;(三)全面审查在建核电站;(四)严格审批新上核电项目。

　　国内目前运营和在建核电站总装机4400万千万左右,完全满足到2020年核电运行装机容量4000万千瓦的原有目标;由于第三代AP1000机组全球都没有运营先例核电技术未得到充分验证,我们判断“十二五”期间国内核电建设规模将被严格控制。2012年5月31日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,再次听取全国民用核设施综合安全检查情况汇报,讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》:目前国内已运营核电机组15台、总装机1244.4万千万,在建29台(包括在浙江三门和山东海阳建设的4台从美国西屋公司引进的百万千瓦级非能动压水堆型AP1000机组)、总装机3160万千瓦(含3台主体工程未开工);坚持在确保安全的前提下发展核电,并把握好发展节奏;在符合最先进安全指标的核电技术得到充分验证之前,合理控制核电建设规模和速度;积极发展具有我国自主知识产权的安全性能高的先进核电技术。2012年10月24日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,讨论通过《能源发展“十二五”规划》,再次讨论并通过《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》,对当前和今后一个时期的核电建设作出部署:(一)稳妥恢复正常建设,合理把握建设节奏,稳步有序推进;(二)科学布局项目,“十二五”时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址,不安排内陆核电项目。(三)提高准入门槛,按照全球最高安全要求新建核电项目,新建核电机组必须符合三代安全标准。

　　综合来看,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.43和0.54元,对应2013和2014年业绩增速分别为36%和26%。我们判断公司当前核电在手订单约4个亿、其中超过半数将在2013年交货,但由于国内核电建设进程“十二五”期间整体放缓导致公司核电业务新签订单情况不容乐观。我们建议按2013年25倍的PE水平给予目标价10.75元;公司最新股价13.46元,对应2012-2014年PE分别在43倍、31倍和25倍左右,注意估值回调风险。

　　风险提示:(1)冶金阀门业务高速拓展或难持续;(2)国家“十二五”及中长期核电产业政策由于尚未正式发布仍存在不确定性;(3)行业竞争或将加剧。