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　　达实智能:自有业务、收购项目双引擎推升利润增加

　　达实智能 002421 计算机行业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇 撰写日期：2012-10-29

　　1-9月业绩略超预期,2012年业绩预增50%-80%:1-9月,公司实现收入5.1亿元,同比增54%,净利润4344万元,同比增52%,对应EPS0.42元(不考虑中报10转增10)。其中,单三季度:实现收入2.5亿元,净利润2555万元,对应EPS0.24元(不考虑中报10转增10),分别同比增101%和83%。

　　正面:三季度:收入环比增50%,净利润环比提升124%。

　　自有业务、收购项目双引擎推升收入、利润。1)三季度公司收入、毛利分别环比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、节能业务增加。2)收购项目:完善产业链、提升利润。获益于前期收购的北京德润和上海联欣,公司在建筑节能领域的业务由弱电系统智能节能为主进一步拓展到节能方案咨询设计、建筑节能强电系统节能领域——产业链更为全面。三季度,收购公司开始并表计算,保守测算,收购业务对公司当季可贡献收入在1000万元以内,四季度、2013年完整贡献业绩,对公司利润影响增大。

　　有效控制期间费用,推升当季营业利润环比增170%。三季度,公司三费环比增加15%,主要增幅源自限制性股票激励摊销,常规费用极几无增加;期间费用率由二季度14%下降至11%。

　　三季度:新增营外收入405万。主要源自于政府补助到账。

　　发展趋势:2012-13年:盈利趋势持续向好。1)四季度,上海联欣完整贡献业绩,公司盈利确定性增长;公司已公告:2012年业绩预增50%-80%。2)2013年:三动力推升业绩增长强劲。自有建筑节能业务增加+收购公司全年贡献产能+轨交订单有望跳跃式增长。

　　今年四季度到明年上半年,轨交订单进展值得关注。

　　估值与建议:重申“推荐”评级,达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012-13年盈利预测,分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期:预计公司2012、13年净利润分别为7632万和1.35亿元,分别同比增70%和77%;对应EPS0.37元和0.65元,对应市盈率38x和21x。

　　风险:地产政策调控趋严,建筑节能推广低于预期。