行业底部确认 稀土永磁重出江湖(11)

　　业绩下降主要由于稀土价格波动。2012年稀土原材料价格持续下降,公司对产品售价进行了相应的下调,公司生产所需原材料主要是麦格昆磁钕铁硼磁粉,产品成本对稀土原材料价格变化相对较为滞后,致使2012年业绩与2011年相比下降较多。

　　全年经营维持稳定。2012年磁体均价比2011年均价下降40%左右,公司原材料MQ粉和公司产品价格下调幅度略低于此价位,而公司营业收入仅减少13.57%,说明公司订单基本维持稳定,仅小幅减少,只是受到稀土价格波动影响,公司销售净利率从去年的25.55%下降为今年的15.91%导致公司利润下滑。我们认为未来随着稀土价格的企稳公司业绩有望快速反弹。

　　四季度业绩环比仍在下滑。四季度实现营业收入8562万,环比下降,实现净利润1082万,环比下降42.5%。说明行业状况仍低迷,需求还处于下滑状态。而公司产品半数以上出口日本,日本经济低迷以及中日关系恶化都对公司业绩构成一些影响,因此公司业绩短期难以反弹。

　　新项目稳步推进,受市场影响进度稍慢。公司钐钴项目进展顺利,2013年可能投产,预计当年增加产量30吨。而热压磁体项目稍慢于市场预期,预计将在2014年投产。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2012-2014年实现归属母公司股东的净利润7780/9297/11299万元,每股收益0.48元、0.58元、0.70元,对应动态市盈率为45.5、38.1和31.3X,估值仍偏高。考虑到稀土行业的长期发展前景,以及公司在粘结钕铁硼领域的龙头地位和公司新建项目具有业绩爆发的可能,仍然维持公司“持有”评级。但是,目前磁材行业情况仍低迷,考虑到公司业绩在2013年上半年之前仍难以好转,而公司股价经过前一波反弹之后,估值得到修复,目前风险较大,提醒投资者注意短期风险,等待行业复苏前的投资机会。