大盘先抑后扬 调整压力增大

　　本周大盘先抑后扬，站在60日均线之上，周K线为带下影线的小阳。前半周由于找不到“维系反弹预期”的因素，出现了久盘必跌，后半周受保增长与控通胀并存预期的刺激，大盘展开了反攻。但沪综指在站在年线位上方后仍受制于半年线的反压，调整压力在不断增大。

　　基本面上， 6月M1、 M2同比增长均出现回升，新增贷款及货币增速显示整体流动性和货币环境并不是太紧张，下半年政策基调将转向“无为而治、伺机而动”。而上半年GDP增长9.6% ，既无硬着陆之忧，也无过热之嫌，宏观政策可能维持稳健取向，以保持紧缩累积力度为主，灵活调控流动性阀门。在下半年通胀压力减缓的背景下，防通胀的政策权重需要相对下调，而调结构应该摆在首要位置，节能减排、去产能化、资源价格改革都应成为下半年的重点攻坚领域。虽然市场普遍认为下半年通胀会回落，但对7 月CPI 能否如期回落仍是非常不安。尽管翘尾因素的影响在下半年将逐渐弱化，但最近猪肉价格迭创新高，令下半年通胀形势再添疑云。随着国家发改委限价令的到期，食品行业的涨价已经不可避免，目前食用油市场上鲁花已经开始了新一轮的提价，这毫无疑问将带动整个行业的价格上调，从而使得食品价格的上涨继续处于高位。最近国际大宗商品的领头羊——原油价格自6月底掉头回升，这无疑给我国的输入性通胀压力增加了不确定性。

　　虽然市场看到了政策松动的希望，并形成了预期，但通胀形势决定着三季度内的政策还不可能形成松动。短期内宏观调控可能进入观察期，政策进入真空期，而市场所盼望的紧缩政策松动的信号目前仍不会明朗。预期三季度将会看到政策底部，即“政策见底”，但政策底部将贯穿整个三季度，与市场所预期“宽松”二字毫不沾边。目前关于“通胀回落+经济反弹”的“小复苏”的预期性行情已得到比较充分的表现，8月中旬之前的行情仍将维持区域性拉锯震荡格局，波动区间2700-2850点，大盘进一步方向的选择需要等待“小复苏”明确信号的出现或者是北戴河会议传递出来的政策宽松导向。

　　技术面上，针对3067高点—2610低点的下跌457点的行情，如果反弹0.5黄金分割位，目标位在2838点，目前半年线在2849点附近，沪指向上还面临着5月平台的压力，深成指12500点是今年一季度高位平台的下轨，上述均将构成上档强阻力位。从波浪理论来看，如果2610低点开始是上攻浪，那么将以5小浪形式展开，即2610低点—2769高点为第1浪上攻，2769高点—2727低点为第2浪回调，2727低点—2825高点为第3浪上攻，2825高点—2752低点为第4浪回调，2752低点展开第5浪上攻，上攻之后将面临着一定级别的调整。因此，七月份大盘极有可能展开2700-2850点之间的横盘震荡过程。

　　如果通胀见顶、去库存7月见底、中央适度放松政策、M1增速见底等状况，那么市场将迎来真正趋势性行情。否则，不确定性因素过多会导致市场仍将是存量资金的生产自救，行情只将是波段性反弹。