天然气酝酿大幅提价 8股成最大赢家(7)

　　桂林旅游(000978)：长期趋势不变 推荐

　　事件：

　　2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.6 亿元，同比(因收购桂林漓江大瀑布饭店而合并报表并做相应调整后，以下同)增长19.31%；实现归属母公司股东净利润615.5 万元，同比增长36.41%；对应的基本EPS为0.018 元，低于我们的预期。

　　结论：

　　预测公司在2010-2012 实现EPS 分别为0.19 元、0.28 元和0.32 元，其中福隆园地产项目将分别贡献0.07 元、0.11 元和0.12 元，按照8月24 日11.37 元的收盘价测算，所对应的动态PE 分别为60、41和36 倍，接近于行业均值。

　　考虑到公司下半年旅游资源整合后的业绩释放、各主业经营回升及房地产结算等综合因素，给予“推荐”评级。

　　正文：

　　报告期内公司业绩低于预期。究其原因主要是受上半年西南地区自然灾害以及武广高铁开通和世博会举办的客源分流的影响，造成公司占比最大的两项主业，景区和漓江游船客运的游客接待数量分别同比下降了4.37%和22.79%，外加公司新增的房地产业务尚在开发中并未在本期贡献收益，拖累了公司整体业绩表现。

　　以上负面因素的影响集中体现在了一季度，公司在上半年，尤其是二季度的经营中仍然不乏亮点。漓江大瀑布饭店接待量同比增长32.27%，并在二季度止亏转盈；龙胜温泉景区游客接待量同比上升33%，营收也有相应幅度的增长；“两江四湖”环城水系项目3-6 月实现营收1,472 万元，已接近盈亏平衡；从参股公司也获得了良好的投资收益，支持了整体净利润的增长。

　　报告当期，随着“两江四湖”环城水系项目的最终收购完成，公司对旗下旅游资源进行了新一轮整合，推出了桂林新画中游的升级换代产品，由市中心景区水上画中游、南线山水观光休闲游和北线丹霞风光与温泉度假游三条旅游路线构成。

　　下半年，随着各负面影响因素的逐步减退和传统旅游旺季的到来，各景区和漓江游船的游客接待将有明显回升，并延伸推动大瀑布饭店的业绩提升；而做为由单纯观光游向以山水观光为载体的休闲度假游升级转变标志项目的新画中游，则有望在经历短暂培育期后在年内贡献盈利。辅之以可预期的房地产项目的结算收益和来自参股公司的稳定投资收益，公司整体长期增长的趋势不变。(国元证券邱欢)