金融地产基建有望享盛宴

　　从去年11月到今年1月份，国内各主要证券公司对A股市场2013年整体行情的预测已全部尘埃落定。相比去年券商的悲观情绪“见光死”，如今大部分券商认为，A股今年将呈现出上涨趋势。具体来看，大致为看好一季度的反弹、二季度呈现小幅回落态势、三四季度再续反弹行情，市场全年呈现“N”型走势，建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。

　　在投资策略中，券商普遍认为，主题投资基本上围绕着城镇化建设和收入分配政策改革展开，在行业上则看好大金融、房地产、水泥基建等经济复苏受益行业，以及家电、环保和医药等大消费行业。具体到市场操作中，各家券商给出如下策略。

　　配置核心——大金融(银行、券商)

　　配置时间：全年

　　推荐理由：经济复苏、政策利好、盈利加速

　　风险提示：经济衰退及通胀风险

　　重点个股：兴业银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、海通证券、中信证券、光大证券、东吴证券、国元证券

　　推荐券商：中金公司、国泰君安、瑞信证券

　　谈到大金融板块的推荐研报，中金公司无疑是最受关注的。中金公司这份报告开门见山地表示，2013年的核心词是“不折腾”，即不要做波段，不要做个股切换，保持10个点以上的银行仓位，坚持拿住龙头股份制银行不动是最好的策略。其理由是预计今年银行基本面会迎来资产质量、净息差和净利润增速的三大拐点。中金认为，3到4月份会披露改善的预期贷款形成数据，部分股份制银行逾期余额会开始下降，预示着第二至第三季度银行业不良贷款形成率将见顶。在不降息的情况下，银行净息差将在一季度见底，随后逐季缓缓上行。净利润增速跟净息差的拐点同步，一季度会是全年低点，同比增速在4%~5%，随后将逐季上行。另外，政策风险可能带来两个波段。首先，对影子银行的监管措施可能在“两会”之后出台，这对市场情绪会带来一定影响，特别是银行股大涨之后。其次，利率市场化会继续推进，但“时间点很难把握，估计不会早于6月份出台”，影响是“意义大于实质”。

　　而对于大金融行业的另一重头券商板块，国泰君安则给出了“强烈推荐”评级。该机构认为，推荐券商股的基本逻辑有三：一是融资，我国直接融资比例将上升，券商将在多层次资本市场发展中获益丰厚；二是投资，在创新大会“松绑”后，券商在财富管理大潮中相对于其他金融机构的竞争优势得到增强；三是盈利，资本市场发展使得盈利预期上移，而创新业务增加杠杆可使盈利预期表现得更好，券商盈利的大幅增长可期。国泰君安表示，中国的金融市场结构正在经历深刻变革，国内证券业还处于大变革的第一阶段，整体而言目前的券商股可能是十年一遇的投资机会。“今年以来券商股的上涨仅是估值修复，而券商股作为成长型股票应有更大的增长空间。”

　　城镇化最大受益者——房地产

　　配置时间：一季度

　　推荐理由：经济复苏、城镇化推进、政策担忧减弱

　　风险提示：政策风险超预期

　　重点个股：万科、保利地产、招商地产、华侨城、华夏幸福、华业地产、金地集团、金融街、荣盛发展、金科股份、中南建设、滨江集团、首开股份、云南城投

　　推荐券商：国信证券、中金公司、瑞信证券、渤海证券、华泰证券、国金证券

　　券商看好地产股今年表现的主要原因有三。首先是经济正在复苏。国信证券认为，2012年6到8月地产股出现的大级别调整，究其原因是经济下行伴随调控加码的双忧叠加导致。在2013年，类似这样的双忧已解除了其一，市场目前一致预期2013年宏观经济是弱复苏，行业基本面将延续温和改善趋势。

　　其次是对政策担忧或因市场正在凝聚“调控无效”共识而减弱。国信证券称，根据对产业链板块估值修复程度分析，2013年若地产调控加码能把行业基本面打下去，产业链板块将比地产更受伤。理性来看，2013年地产调控不仅不应加码，还有纠偏必要，预计下半年一线城市供应紧张状况将有所缓解，2013年地产股不会重蹈2010年覆辙。

　　第三是估值优势。国信证券认为，即使不考虑政策放松和改革红利，2013年地产板块在行业配置选择上也仍具相对优势：从绝对收益看，根据2010年4月史上最严调控开始至2012年底两年多的估值中枢测算，以2013年1月14日收盘价为起点，主流地产股平均至少有13%上涨空间。

　　对于投资时点的选择，中金公司和渤海证券等均认为一季度是超配的较好时点，前者建议一季度超配早周期的股票如地产、基建，回避小盘股和消费股；而后者则认为房地产板块的投资机会取决于预期兑现程度，超额收益来源于预期偏差，一季度由于销售同比增长以及一二线公司年报业绩增速乐观，板块短期仍可看高，随着预期兑现以及销售增速回归，板块将面临一定调整压力。此外中银国际则提醒，地产板块在常态调控下的估值“天花板”存在，年度主要上行动力为个股盈利预期上调、销售超预期以及政策风险释放等乐观情绪下的估值小幅提升。不同时间阶段的收益分化加大，建议淡化行业估值波动，精选个股。

　　周期品最好的选择——水泥基建

　　配置时间：一季度、三季度

　　推荐理由：基建复苏助力投资增速企稳，城镇化推进利好

　　风险提示：行业需求复苏不及预期

　　重点个股：冀东水泥、金隅股份、海螺水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥

　　推荐券商：广发证券、中金公司、国金证券、中原证券、东方证券、国泰君安

　　基建复苏助力投资增速企稳，城镇化推进利好建筑工程行业——这是很多机构在2013年行业配置展望中重点提及的内容。广发证券在谈到其为何看好2013年特别是上半年基础建设的复苏趋势，并认为具备持续性时给出了两条理由：一是通过对历史经验的总结，基建投资通常起稳定器的作用，即当制造业和地产投资增速处于低位时，基建投资整体景气度上升；二是过去数据显示，在政府换届的第二年，地方政府有加大投资力度倾向，故基建呈持续复苏状态。

　　在基建大行业中，最受看好的是水泥行业。东方证券在谈及水泥股今年投资价值时表示，水泥股在2013年可能是周期品中最好的选择之一，而短周期回暖时更应关注结构性的差异，不同行业将可能出现盈利趋势的分化。水泥、钢铁、工程机械等周期品尚难出现整体需求的显著好转，但水泥行业2013年有望出现产能利用率的小幅回升，且其低库存、现款现货销售、供给阶段性可控的特征决定了在需求略有好转时，水泥行业盈利改善速度和提升幅度将领先于其他周期品。再加上基建投资同比增速向上的趋势在2013年上半年将有望得以延续，而地产投资增速的企稳回升可为整体经济增长提供支撑，给“转型”提供腾挪空间，外部宏观环境为水泥行业创造了2013年需求延续小幅增长的格局。因此，2013年水泥股仍是周期品中较好的选择之一。