方大炭素：铁精粉量价齐升提振业绩等静压石墨是看点

　　1．事件

　　公司7月8日发布2011半年度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润相比去年同期增长150%以上，即2011年1-6月份净利润达到38665.34万元以上，对应EPS约为0.30元。

　　原因：2011年上半年，公司继续加强生产管理，产品结构不断优化，产销量较上年同期大幅增长。控股子公司抚顺莱河矿业有限公司产能增大，盈利能力较上年同期大幅提高；全资子公司成都炭素有限责任公司主导产品盈利能力稳步增长。公司正在筹划非公开发行股票事宜，并拟于近期确定方案，目前相关事项尚存在重大不确定性。公司股票自7月11日开市起停牌。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）主要结论：铁精粉量价齐升提振中期业绩，未来看点为静压石墨

　　传统业务趋于稳定的情况下，铁精粉的产量扩张、价格高企和等静压石墨的产能利用率提高是业绩大幅增长的主要原因，未来业绩看点在于等静压石墨的扩产。

　　传统石墨制品贡献业绩增长有限

　　公司目前的三大产品品类中，2010年传统炭素制品占据了收入的大部分，但限于较低的毛利率而仅仅提供了一半左右的利润贡献，同时公司该项业务产能近期没有大幅扩张的计划，市场需求并不紧俏，在这种前提下，该项业务2011上半年提供业绩增长的动能必然有限。我们预计该项业务在2011年将保持20%以上毛利率，总体维持稳健趋势。

　　铁精粉受益于量价齐升

　　铁精粉业务2010年提供了45.73%的毛利润，其高毛利的特性决定了铁精粉价格对公司业绩的影响较大这一重要属性，换言之，未来铁精粉业务的业绩贡献很大程度上决定于铁精粉价格走势，当然产量扩张也是因素之一，公司2010年新增产能40万吨项目投产之后，总体产能达到100万吨。