“零”跌停 这根阴线不太冷

　　在外围股市普遍大跌以及国内经济数据继续低迷的影响下，沪深股市本周二出现调整，两市大盘双双遭遇本轮反弹以来最大单日跌幅。不过值得注意的是，昨日两市没有一只非ST个股跌停，个股的最大跌幅为8.78%。或许仅凭一日下跌就断言反弹已经结束显得过于武断，毕竟外围市场对A股通常难以发挥趋势性引导作用，而国内低迷的经济数据也已经在预期之内。考虑到本轮反弹的主导因素——低估值背景下的预期改善并没有发生变化，暂时的技术性调整或仅是市场“以退为进”的障眼法。

　　外围波动打压A股

　　在经历了逾200点的持续反弹后，沪深股市本周二首次明显调整。昨日收盘，沪综指收报2754.58点，下跌1.72%；深成指收报12268.19点，下跌1.37%。沪深大盘双双创出自6月下旬反弹以来的最大单日跌幅。

　　如果从直接刺激因素看，外围股市出现深幅调整是导致A股市场昨日下跌的主要原因。受意大利可能卷入欧洲债务危机的负面消息打压，欧美股市7月11日普遍出现深幅调整。以美国股市为例，美股三大指数——道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数以及标准普尔500指数分别下跌了1.20%、2.00%以及1.81%。在欧美股市普遍调整的影响下，亚洲各主要股市昨日开盘后整体下跌，其中与A股市场关系最为密切的香港恒生指数跌幅达到3.06%。

　　在外围股市哀鸿遍野的时候，A股市场暂时也失去了独自走强的能力，因为近期公布的一系列国内经济数据不是十分理想。其中，6月CPI增速达到6.4%，超过了此前市场6.2%的预期；而进出口增速双双放缓，在提示外部需求低迷的同时，也反映了国内需求仍在进一步下滑。在这种不太有利的局面下，沪深股市昨日大幅低开后选择继续下跌，就并不令人感到意外了。

　　反弹结束还是以退为进

　　尽管下跌并不令人感到意外，但仍令很多投资者产生了恐慌，昨日两市成交明显放大，就是对这种恐慌情绪的真实写照。那么，反弹行情是否已经宣告结束了呢？

　　至少根据目前的市场表现来看，还不必过于恐慌。首先，从技术角度看，沪综指自2610点反弹至2825点，幅度超过了200点，而在最近几个交易日的震荡调整中，市场下跌不到80点。因此，至少在目前点位，下跌仍在正常的技术性回调范畴内。其次，从个股表现看，尽管昨日大盘看似杀跌力度不小，但两市没有一只非ST股票跌停，反而有三只个股实现涨停，并且水利建设等题材也仍然具有一定热度。这说明，A股昨日并没有看上去那么疲弱。

　　再从本轮市场反弹的主要驱动因素——预期改善和估值修复看，7月行情就此熄火的可能性也比较小。一方面，市场预期改善的进程并未变化。尽管6月经济数据并不理想，但并没有显示出经济会硬着陆的迹象，而经济的适度走弱反过来会强化通胀水平下半年逐渐回落的预期。同时，近期水利建设等关于财政投资的利多信息较多，这使得经济三季度企稳以及下半年宏观调控政策结构性放松的预期也并没有发生逆转。另一方面，尽管大盘已经反弹了200个点，但以金融、地产为代表的权重蓝筹股仍呈现原地踏步的态势，这意味着市场估值中枢并未在最近一个月显著上移，估值修复的空间仍然存在，至少较低的整体估值水平会在很大程度上降低市场的系统性风险。

　　当然，受欧债危机影响，外围股市的动荡可能仍会持续，这对A股短期走势预计会产生一定负面影响。但在A股反弹基础仍然坚实的背景下，外部因素或只能影响市场的运行节奏，而不是方向上的逆转。